Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архив АЛ "Веди"

Макроэкономические тенденции в январе-сентябре 1998 г.

Денежная эмиссия в четвертом квартале 1998 г.

В августе правительство Российской Федерации фактически разрушило систему внутренних финансовых рынков и подорвало доверие к себе иностранных инвесторов - как частных, так и международных финансовых организаций (МФО). Тем самым государство лишило себя источников заимствований внутри страны и резко сократило ожидаемый приток капитала из-за рубежа. Государства, имеющие стабильные экономики с постоянно высокими уровнями доходов, располагают в связи с этим ресурсами для выполнения текущих расходов и погашения внешнего долга. Общие доходы экономически развитых стран варьируются от 30 до 60% от ВВП, из которых на долю федеральных приходится 40-50% всех поступлений. Между тем суммарные доходы расширенного бюджета РФ (федерального и региональных бюджетов, а также внебюджетных фондов) составляют около 30% от ВВП, доходы российского федерального бюджета формируют лишь около 10% от ВВП, или треть от всех поступлений.

Кроме того, структура расходов и уровень дефицита федерального бюджета РФ значительно отличаются от развитых стран: в 1998 г. процентные расходы по обслуживанию долга превысили в России треть всех расходов. Проблема значительных процентных выплат существует не только у развивающихся стран (Бразилии, Турции), но и у индустриально развитых (Италия, Бельгия). Однако эти развитые страны последние несколько лет имеют первичный профицит и незначительный (1-2% от ВВП) суммарный дефицит, что позволяет им погашать обязательства, сокращая общий долг.

Следует заметить, что в структуру расходов по международной методологии внесены только расходы на обслуживание долга, а выплаты основной суммы определяются как отрицательное финансирование. При недостаточном первичном профиците или его отсутствии для обслуживания государственного долга необходимы новые кредиты. Невозможность привлечения новых займов неотвратимо приводит к невыполнению долговых обязательств. Первичный профицит федерального бюджета РФ на 1 октября 1998 г. составил около 0.5% от ВВП, что значительно меньше процентных расходов - 4.5% от ВВП. В 1997 г. дефицит федерального бюджета составил 6.7% от ВВП, а в текущем году, по предварительным оценкам, он снизится до 5% от ВВП.

К концу июля 1998 г. расходы по обслуживанию и погашению государственного долга превысили доходы федерального бюджета. Невозможность привлечения ресурсов на внутреннем рынке и отсутствие притока капитала извне привели к отказу правительства платить по внутренним долгам.

После решения правительства от 17 августа резко обострился вопрос о финансировании текущих расходов и обслуживании внешнего долга. Стало очевидно, что без денежной эмиссии эти проблемы решить невозможно, и осталось лишь определить ее размеры. В связи с этим уровень бюджетного дефицита в четвертом квартале 1998 г. и возможные внешние источники его финансирования оказываются определяющими параметрами экономического развития страны.

В настоящее время перед правительством стоят три основные проблемы: задолженность по зарплате и пенсиям, значительные объемы погашения по внешним обязательствам, обвальный рост цен и связанное с этим падение реального уровня жизни населения.

Текущий уровень бюджетной задолженности

Кредиторская задолженность правительства Российской Федерации соответствует сегодня уровню 90 млрд. руб. - признанная задолженность за 1997 г. (40 млрд. руб.) и отклонение от лимитов бюджетных обязательств в 1998 г. (50 млрд. руб.). Задолженность федерального бюджета по заработной плате на 1 октября составляла около 10 млрд. руб., а по пенсиям - до 5 млрд. руб. Задолженность Пенсионного фонда перед пенсионерами на ту же дату равнялась примерно 30 млрд. руб. Общая кредиторская задолженность региональных бюджетов может быть оценена в размере около 80 млрд. руб., а их задолженность по заработной плате - не менее чем в сумме 15 млрд. руб. Таким образом, общая бюджетная задолженность по социальным денежным выплатам составляет не менее 60 млрд. руб. (без учета стипендий, пособий и т.п.).

Невыплата зарплаты ведет к потере налоговых доходов внебюджетных фондов: задолженность по начислениям на заработную плату федерального бюджета превысила на 1 октября 5 млрд. руб., региональных - 10 млрд. руб. Задолженность правительства по прочим социальным расходам составила не менее 5 млрд. руб. Вероятно, при полном погашении бюджетной задолженности по заработной плате и перечислении федерального трансферта Пенсионному фонду задолженность по пенсиям может быть уменьшена на 50%. Задолженность региональных бюджетов по прочим социальным расходам составляет не менее 10 млрд. руб. Таким образом, общая чистая задолженность расширенного бюджета социальной сфере превышает 75 млрд. руб., а федерального бюджета - 25 млрд. руб.

Кроме кредиторской задолженности, правительство имеет просроченную задолженность по платежам по внутреннему и внешнему долгу - около 30 млрд. руб. (ГКО с погашением в период с 17 августа по 17 сентября) и около 0.5 млрд. долл. (Парижский клуб кредиторов) соответственно. Иностранные инвесторы, вероятно, откажутся использовать объявленный российским правительством механизм досрочного погашения ГКО/ОФЗ и начнут переговоры о более выгодных условиях. Платежи по внешним долгам возможны до конца года либо за счет кредитов от МФО, либо за счет снижения резервов Центрального банка.

Бюджет на четвертый квартал 1998 г.

Доходы федерального бюджета, по оценкам правительства, в четвертом квартале 1998 г. составят 65-70 млрд. руб. Первоначально общие расходы бюджета на этот период предполагалось выполнить на сумму около 170 млрд. руб. Однако невозможность финансирования столь значительного бюджетного дефицита - 100 млрд. руб. - без угрозы гиперинфляции вынудила правительство сократить расходы.

Непроцентные расходы составят около 100 млрд. руб. (ранее - 110 млрд. руб.), из которых 65 млрд. руб. - текущие платежи и 35 млрд. руб. - погашение задолженности. Процентные расходы будут профинансированы в объеме 36 млрд. руб., при этом обслуживание внешнего долга составит 19 млрд. руб., а внутреннего - 17 млрд. руб. Столь значительное сокращение выплат процентов по иностранным обязательствам (первоначально они равнялись 41 млрд. руб.) связано с намерением правительства отсрочить предстоящее в текущем году погашение долга на сумму около 1 млрд. долл. Таким образом, общие расходы составят 136 млрд. руб., а дефицит федерального бюджета - 70 млрд. руб.

Финансирование бюджетного дефицита в четвертом квартале будет носить эмиссионный характер. Погашение основного внешнего долга по графику определено в размере 1.2 млрд. долл. (24 млрд. руб.). Получение же иностранных займов возможно лишь в форме связанных кредитов Всемирного банка в объеме около 0.6 млрд. долл. (11 млрд. руб.). Общее внешнее финансирование будет отрицательным - -13 млрд. руб.

Следовательно, внутреннее финансирование должно составить 83 млрд. руб. Выплата процентов и основной суммы внешнего долга будет происходить за счет уменьшения резервов Центрального банка - на 43 млрд. руб. Доходы от приватизации, продажи золота с учетом погашения облигаций сберегательного займа составят 6-7 млрд. руб. Таким образом, чистая денежная эмиссия в октябре-декабре превысит 30 млрд. руб. Однако уменьшение резервов Центробанка также можно рассматривать как скрытую эмиссию. С сентября текущего года ЦБР последовательно покупает доллары и соответственно увеличивает предложение рублей. За первые две недели октября валютные резервы ЦБР выросли на 0.8 млрд. долл., что означает рублевую эмиссию в объеме около 15 млрд. руб. При условии, что международные резервы ЦБР все же снизятся по итогам последнего квартала, увеличение наличных денег в обращении возрастет более чем на 50 млрд. руб.

Уровень инфляции в текущем году

Значительное увеличение денежной массы - на 35% за сентябрь-декабрь 1998 г. - приведет к соответствующему росту цен. Вероятно, выплаты задолженностей по зарплате и пенсиям остановят снижение уровня депозитов населения, а кредиты предприятиям позволят увеличить оборотные средства. В целом прирост депозитов в четвертом квартале составит около 10 млрд. руб. Уровень денежной массы на конец 1998 г. превысит 420 млрд. руб., а ее рост в четвертом квартале - около 18%. По предварительным оценкам, падение реального ВВП составит в текущем году 5-6%. Ожидается также некоторое увеличение скорости обращения денег, связанное в первую очередь со стремлением населения избавиться от быстро дешевеющих рублей при значительном росте курса доллара. Таким образом, годовая инфляция в 1998 г. составит 30%, что соответствует 80%-ному уровню роста цен - декабрь 1997 г. к декабрю 1998 г. Среднемесячный рост цен в октябре-декабре составит порядка 6-8%.

Реальный сектор

ВВП. Объем произведенного валового внутреннего продукта составил в августе 1998 г. 226.1 млрд. руб., в сентябре - 257 млрд. руб. В целом за первые три квартала года номинальный ВВП сложился в сумме 1881 млрд. руб. Вследствие системного кризиса в августе с.г. реальный объем ВВП значительно сократился в августе и сентябре - на 8.2 и 9.9% соответственно. За январь-сентябрь текущего года реальный объем произведенного внутреннего продукта упал на 3% к соответствующему периоду 1997 г.

Динамика произведенного ВВП и объема промышленной продукции,
% к аналогичному периоду предыдущего года

Таким образом, за третий квартал реальный ВВП упал на 7.6% при сокращении номинального объема. Дефлятор ВВП в июле-сентябре составил 105.5%, а в целом за девять месяцев - 103.4%.

В сентябре, впервые в 1998 г., сократился объем розничного товарооборота - на 3.8% к сентябрю предыдущего года. При этом в первые две недели месяца вследствие быстрого роста цен и дальнейших инфляционных ожиданий продолжался ажиотажный спрос на продукты питания при сокращении покупок непродовольственных товаров. Во второй половине месяца наблюдалось заметное снижение покупательской активности населения.

Промышленность. Объем промышленного производства в текущих ценах в августе 1998 г. составил 115 млрд. руб., в сентябре - 132 млрд. руб. При этом реальные объемы производства сократились на 11.5 и 14.5% соответственно. За июль-сентябрь производство упало на 11.8% по сравнению с соответствующим периодом 1997 г. В целом за первые три квартала 1998 г. физический объем промышленного производства уменьшился на 3.9% и составил в текущих ценах 1152 млрд. руб.

Основное падение производства в сентябре произошло в следующих отраслях: машиностроении и металлообработке (-25.8%), легкой промышленности (-19.8%), черной и цветной металлургии (-16.0 и -16.1%), химической и нефтехимической промышленности (-13.1%).

Финансовое состояние крупных и средних промышленных предприятий стабильно ухудшается. Их просроченная кредиторская задолженность составила на 1 сентября 1998 г. 1159 млрд. руб. и возросла за месяц на 2.4%.

Динамика и структура инвестиций

Фискальная политика

Федеральный бюджет. Расходы федерального бюджета за первые девять месяцев 1998 г. были исполнены в объеме 249.7 млрд. руб., или 13.3% от ВВП. Из них процентные расходы по обслуживанию государственного долга составили 85.0 млрд. руб., или 4.5% от ВВП. Расходы заметно сократились в августе и сентябре текущего года; так, в августе они составили 23.3 млрд. руб.(10.3% от ВВП), а в сентябре - 21.5 млрд. руб. (8.4%). Также в последние два месяца значительно изменилась структура расходов - обслуживание долга с 7.2% от ВВП в июле упало до 1.0% от ВВП в сентябре, что является как прямым следствием отказа правительства платить по внутренним долгам, так и несвоевременного погашения внешних долгов. В то же время непроцентные расходы в сентябре по сравнению с августом несколько возросли и составили 18.9 млрд. руб. (7.4% от ВВП) против 16.2 млрд. руб. (7.1%).

В целом непроцентные расходы были исполнены лишь на 74.2% от лимитов бюджетных обязательств. Бюджетная задолженность на 1 октября составила более 50 млрд. руб., из нее задолженность по зарплате - около 8 млрд. руб.

Доходы федерального бюджета за январь-сентябрь составили 191.2 млрд. руб., или 10.2% от ВВП. Налоговые доходы сложились в сумме 154.2 млрд. руб., или 8.2% от ВВП. В августе и сентябре поступление доходов резко сократилось (20.9 и 20 млрд. руб. соответственно), что явилось результатом падения налоговых поступлений (на 3 млрд. руб. по сравнению с июлем с.г.), которые в среднем составили около 15.5 млрд. руб. в месяц. Падение налоговых поступлений связано в первую очередь с сокращением импорта и, следовательно, уменьшением поступлений от НДС на импорт и импортных пошлин. В то же время внутренние сборы налогов в текущем году устойчиво снижаются по сравнению с прошлым годом, что является результатом неэффективной налоговой политики и неспособности государства решить проблемы с крупнейшими неплательщиками налогов.

Недоимка по налоговым платежам на 1 октября текущего года составила 139.4 млрд. руб.

Структура недоимки в федеральный бюджет на 1 октября 1998 г.

Дефицит федерального бюджета, по данным казначейства, за первые девять месяцев 1998 г. выразился в сумме 58.5 млрд. руб., или 3.1% от ВВП. В августе дефицит составил 2.4 млрд. руб., в сентябре - 1.5 млрд. руб. (напомним, что в июле данный показатель был равен 8.3 млрд. руб.). Из-за отсутствия источников финансирования дефицит покрывался в последние два месяца в основном за счет внешних источников и денежной эмиссией.

Внешнее финансирование федерального бюджета в январе-сентябре 1998 г.

Кредитно-денежная политика

В отсутствие альтернативных источников финансирования федерального бюджета и прекращения поступления внешних кредитов Центральный банк был вынужден проводить эмиссионную политику - денежная база за сентябрь увеличилась на 8.3%, тогда как за январь-август она сократилась на 1.8%.

Наличные деньги в обращении на 1 октября составили 162 млрд. руб., что на 15% больше значения на 1 сентября с.г. Сокращение депозитов и снижение резервных требований привели к падению уровня обязательных резервов за сентябрь на 36%.

Чистые международные резервы на 1 октября сложились отрицательными в объеме 40 млрд. руб. и практически остались на уровне предыдущего месяца. Чистые внутренние активы составили 215 млрд. руб., увеличившись за сентябрь на 6.4%. Рост ЧВА был обеспечен увеличением чистого кредита правительству на 24 млрд. руб., что подразумевает денежное финансирование федерального бюджета.

Отток депозитов населения и уменьшение денежного мультипликатора приводят к значительному отставанию роста денежной массы от денежной базы. Так, рост денежной массы в сентябре составил 4%, при этом в августе произошло аналогичное сокращение денежного предложения.

Инфляция. Темпы роста потребительских цен составили в августе 3.7%, в сентябре - 38.4%. Всего за три квартала 1998 г. инфляция составила 49.6%, а в годовом выражении - 52.2%.

Инфляция цен производителей в августе была отрицательной - -1.2%, а в сентябре - выросла до 7.5%. В целом с начала года цены производителей увеличились на 5.8%.

Динамика денежной базы и темпы инфляции

Значительное отставание цен производителей от потребительских объясняется, во-первых, большей инертностью производства и, во-вторых, огромной долей импортных товаров в розничной торговле при существенно более низкой зависимости производства от импортного сырья.

Платежный баланс

Счет текущих операций. По оценкам Центрального банка, экспорт товаров в третьем квартале 1998 г. составил 18.5 млрд. долл., снизившись на 13% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. В июле экспорт сократился на 12% к июлю 1997 г., в августе - на 20%, а в сентябре - на 6%. В то же время экспорт товаров вырос по сравнению с аналогичным показателем во втором квартале более чем на 2% и достиг уровня первого квартала. Низкие объемы экспорта объясняются нестабильной ситуацией в стране, приводящей к увеличению нелегального оттока капитала за рубеж, сокрытию экспортной выручки.

Импорт в июле-сентябре сложился в сумме 14.4 млрд. долл., что более чем на 20% меньше, чем в третьем квартале 1997 г. Начиная с июля с.г. объемы импорта снижаются по сравнению с аналогичными периодами предыдущего года - на 5.4 и 11.4% в первые два месяца третьего квартала и приблизительно на 60% а сентябре 1998 г. Обвальное падение импорта в сентябре явилось следствием трехкратной девальвации рубля, что привело к соответствующему удорожанию импортных товаров и падению спроса населения.

Таким образом, положительное сальдо торгового баланса в третьем квартале составило около 4 млрд. долл. против 1 млрд. долл. в среднем за первые два квартала.

Консолидированный торговый баланс

Баланс инвестиционных доходов сложился отрицательным в объеме 3.4 млрд. долл. Основным фактором, определившим величину данной статьи, явились выплаты процентов по внешним долгам - 3.3 млрд. долл. В целом, по предварительным оценкам, в третьем квартале сложилось положительное сальдо счета текущих операций - 0.2 млрд. долл., при том что за первое полугодие счет текущих операций был отрицательным - -6 млрд. долл.

Финансовый счет. Третий квартал 1998 г., в отличие от первого полугодия, характеризовался превышением вывоза капитала над ввозом. Приток капитала сократился до 1.1 млрд. долл. за июль-сентябрь по сравнению с 15.4 млрд. долл. в первом полугодии. При этом ввоз капитала сектором государственного управления увеличился и сложился в третьем квартале положительным в объеме 5.3 млрд. долл. (в среднем за первый и второй кварталы он составлял 4.7 млрд. долл.). Благодаря конвертации ГКО на сумму 27 млрд. руб. выплаты нерезидентам по ГКО/ОФЗ составили 4.1 млрд. долл., а выпуск еврооблигаций - 3 млрд. долл. Остальной приток капитала был обеспечен кредитом МФВ - 4.8 млрд. долл.

Ввоза капитала государственным сектором в июле-сентябре практически не было. Однако резко возрос отток капитала из частного сектора - за третий квартал он составил около 8 млрд. долл. (включая ошибки и пропуски). Это прежде всего связано с операциями в банковском секторе - суммарное сальдо финансовых потоков составило - 8 млрд. долл. Таким образом, счет операций с капиталом и финансовыми инструментами сложился отрицательным - в объеме -2.8 млрд. долл. (включая ошибки и пропуски).

В июле 1998 г. Центральный банк получил кредит МВФ для поддержания курса рубля в размере 3.8 млрд. долл. В то же время в третьем квартале произошло снижение валютных резервов на 2.6 млрд. долл. Следовательно, в июле-сентябре ЦБР израсходовал на поддержание валютного курса как минимум 6.4 млрд. долл. (так как в конце июня правительство выпустило еврооблигации на сумму 2.5 млрд. долл., часть из которых была также направлена на поддержку рубля).

Население

Экономический кризис в стране немедленно отразился на уровне жизни населения, которое в конечном итоге всегда расплачивается за все экономические просчеты и эксперименты властей. Девальвация рубля и последовавшая за ней инфляция привели к обесценению доходов и сбережений и просто к потере частных вкладов. В августе реальные располагаемые денежные доходы населения снизились на 9.9%, в сентябре - на 32.3% по сравнению с соответствующими периодами прошлого года. В целом за девять месяцев текущего года данный показатель снизился на 12.8% к январю-сентябрю 1997 г., при этом реальные доходы в первом полугодии уменьшились на 8.9%, а в третьем квартале - на 18.1%.

Динамика реальных доходов и заработной платы (12.95 = 100%)

Резкое сокращение доходов привело к значительным изменениям в структуре использования доходов - доля расходов на покупку товаров и оплату услуг увеличилась, уровень организованных сбережений сократился.

Размер реальной средней заработной платы (начисленной) в августе с.г. снизился на 5.5%, а в сентябре - на 33.8% по сравнению с уровнями августа и сентября 1997 г. За первые три квартала 1998 г. данный показатель сократился на 3%, хотя в январе-июле наблюдался рост реальной зарплаты на 4.5%.

Суммарная задолженность по заработной плате на 1 октября составила 88.1 млрд. руб., в том числе из-за отсутствия финансирования из бюджетов всех уровней - 20.9 млрд. руб. Следует отметить, что темпы роста бюджетной задолженности стабильно опережают увеличение внебюджетной задолженности (12.5% против 4.8% в сентябре с.г.).

Численность населения с денежными доходами ниже прожиточного уровня выросла в сентябре на 37.2% по сравнению с августом текущего года и на 42.4% - с сентябрем 1997 г. К концу сентября 1998 г. численность населения с денежными доходами ниже прожиточного уровня выросла до 40.5 млн. человек, при этом в предыдущем месяце этот показатель равнялся 32.8 млн. человек.

Предварительные оценки экономического развития России в 1998 г.

Несмотря на экономический рост, отмеченный в начале 1998 г., финансовый кризис привел к разрыву связей между всеми экономическими агентами. Вследствие чего падение реального ВВП составит по итогам года 5-6%, а сокращение реального промышленного производства - 8-10%.

Потребление в 1998 г. останется на уровне 1997 г., при том что за январь-август текущего года оно выросло на 3.6%. Вновь увеличатся темпы падения инвестиций в основной капитал - до 10% (5.5% в предыдущем году). Чистый экспорт товаров и услуг сократится на 18-20%.

Как положительный фактор можно рассматривать снижение уровня дефицита федерального бюджета - с 6.7% в 1997 г. до 5% в текущем году. В основном это достижение связано с резким сокращением процентных расходов по внутреннему долгу. В то же время уровень доходов федерального бюджета сократится с 9.7 до 8.5% от ВВП (по определению МВФ).

Рост денежной базы в 1998 г. составит более 30%, рост денежной массы - 15%. В основном денежное предложение будет увеличено за счет значительного роста наличных денег в обращении, при минимальном изменении депозитов. Инфляция "декабрь к декабрю" достигнет 80% и в годовом выражении составит 30%.

Вследствие роста обменного курса более чем на 200%, или до отметки 20 руб./ долл., к концу текущего года, положительное сальдо торгового баланса увеличится с 2 млрд. долл. в январе-июне до 10-12 млрд. долл. в июле-декабре. Счет текущих операций по итогам года сложится положительным и не превысит 1 млрд. долл. (более 3 млрд. долл. в 1997 г.). Отток капитала из частного сектора будет соответствовать уровню 20 млрд. долл., сократившись с более чем 40 млрд. долл. в 1997 г., вывоз капитала сектором государственного управления составит около 1.5 млрд. долл. В то же время общий приток капитала составит лишь 13 млрд. долл., резко снизившись по сравнению с показателем предыдущего года - 44 млрд. долл.

Высокий уровень инфляции, падение реальных доходов и потеря сбережений приведут к снижению реального уровня жизни населения в 1998 г. на 20-25%. Возрастет число безработных и по международной классификации достигнет 11% (9% в 1997 г.).

Содержание номера