Основные тенденции в экономике России в сентябре-октябре 2002 г.

Стабильность на валютном рынке в сентябре 2002 г. выразилась в относительно невысоких темпах повышения обменного курса рубля (всего на 0.37%) и дальнейшем росте золотовалютных резервов (более чем на 1 млрд. долл.).

По итогам сентября 2002 г., при росте курса на 0.37% и российской инфляции в 0.4%, реальный курс рубля вырос на 0.03% (без учета инфляции в США), а если принять во внимание инфляцию в США, то по итогам месяца скорее всего можно будет фиксировать даже понижение реального курса отечественной валюты. Заметим, что в последнее время Банк России, явно обеспокоенный негативными тенденциями в экономике (и прежде всего тенденцией замещения на внутреннем рынке российских товаров импортными), стал проводить более гибкую политику в отношении динамики реального курса рубля.

Платежный баланс Российской Федерации, согласно оценкам, за первые девять месяцев 2002 г. оказался вполне благоприятным. Сальдо счета текущих операций за этот период оценивается в объеме 21.1 млрд. долл., в то же время сравнение данного показателя с прошлогодним свидетельствует о начавшейся тенденции его снижения.

Обстановка на валютном рынке в последнее время, таким образом, все больше приобретает черты неустойчивости - даже несмотря на постоянный приток в страну валюты и достижение резервами уровня в 45 млрд. долл. И уже в начале следующего года можно ожидать активизации спроса на иностранную валюту. В оставшиеся же месяцы 2002 г. устойчивое положение на рынке сохранится: резервы будут увеличиваться (более чем на 1 млрд. долл. за месяц), а изменение курса доллара будет ограничено темпами инфляции.

Сентябрь и октябрь 2002 г. на рынке внешних долговых обязательств РФ были отмечены устойчивым повышательным ценовым трендом, в результате действия которого все суверенные еврооблигации (за исключением бумаг, погашаемых в 2003 г.) и ОВВЗ побили свои исторические ценовые максимумы. Причинами для подобной динамики котировок стали как отказ правительства РФ от выпуска новых евробондов (что еще раз засвидетельствовало устойчивость состояния федерального бюджета), так и намерение агентства Moody's повысить рейтинг РФ в обозримой перспективе - причем, возможно, на две ступени. В целом по итогам рассматриваемого периода рост цен на изучаемом сегменте составил более 7%.

В ноябре общая тенденция к ценовому росту на российские внешние долговые обязательства может сохраниться. Инвесторы по-прежнему достаточно оптимистично оценивают возможность повышения рейтинга РФ до конца 2002 г. Ключевым моментом здесь обещает стать урегулирование взаимоотношений монетарных властей и держателей долгов внешнеторговых объединений бывшего СССР. В том случае, если это произойдет до конца года, есть все основания полагать, что Moody's повысит рейтинговую оценку России.

Вместе с тем блок положительных новостей для России на 2002 г. (исключая упомянутую выше) уже практически исчерпан. Более того, мы видим определенную опасность для рынка со стороны двух обстоятельств. Во-первых, есть вероятность, что нефтяные котировки до конца года пойдут вниз - это означает потенциальную угрозу для федерального бюджета, а соответственно, и негативную реакцию рынка. Во-вторых, восстановление рынков долговых обязательств в Турции и Бразилии может привести к перетоку части инвестиционных ресурсов из России в эти страны, что также может стать причиной формирования понижательной ценовой тенденции на рассматриваемом финансовом сегменте.

Сентябрь текущего года, по традиции, стал высокодинамичным периодом в развитии мировой финансовой системы в целом и конъюнктуры отечественного фондового рынка в частности. В начале осени российский рынок акций смог преодолеть негативное воздействие конъюнктуры мирового финансового рынка. Инвестиционная активность в фондовом секторе РТС в сентябре возросла почти на 10%, а на ММВБ - на 20%. Индексу РТС удалось закрепиться на августовском уровне - 334 пункта (+0.34% по итогам месяца).

Устойчивость российского фондового рынка к воздействию неблагоприятных внешних обстоятельств позволяет надеяться на реализацию здесь традиционного "осеннего ралли". Однако очевидно, что даже если оно и состоится, интенсивность ценового роста будет значительно ниже показателей предыдущих лет. По нашим оценкам, в наилучшем случае уровень котировок российских акций в октябре-ноябре с.г. повысится не более чем на 15-20% - примерно до 400 пунктов индекса РТС.