Финансовые рынки. Обзор фондового рынка

Лето 2002 г. явилось для мировой фондовой системы знаковым периодом с точки зрения демонстрации ее главных угроз. Последние же на современном этапе развития финансовых рынков исходят от экономики страны, традиционно являвшейся оплотом стабильности, менеджмента ее крупнейших корпораций и денежной политики руководства США. Кризис доверия инвесторов, озадаченных проблемами финансовой отчетности корпораций Соединенных Штатов, этичности действий менеджмента эмитентов, санкций в отношении них со стороны правительства и, наконец, несоответствия денежной политики ФРС США темпам восстановления национальной экономики, в июле текущего года выразился в массовом изъятии средств из акций в пользу долговых ценных бумаг, а также фондов, инвестирующих в недвижимость. Доходность двухлетних казначейских обязательств США упала в июле до 2.29% годовых - самого низкого уровня за всю историю торговли данными бумагами (с 1972 г.).

Итоги торгов в РТС и доля акций, котируемых в системе,
стоимость которых в августе 2001 г. - августе 2002 г. повышалась (понижалась)

Заявления двух авторитетнейших лидеров страны - президента США Дж. Буша и главы ФРС США А. Гринспена, сделанные с намерением нивелировать негативные настроения участников фондового рынка (ФРС в данном случае пересмотрела в сторону повышения прогноз увеличения ВВП в этом году - до 3.5-3.75%, в то время как в феврале с.г. этот показатель оценивался на уровне 2.5-3%), все же прозвучали неубедительно.

В июле череда объявлений о снижении прибыли компаний, увенчавшаяся крупнейшим в истории корпоративной Америки банкротством (компания Worldcom), кризис финансовых институтов, деятельность которых ориентирована на экономику латиноамериканских стран, и, наконец, новые свидетельства неустойчивых темпов макроэкономического роста национальной экономики - все это привело к конвульсивной динамике ведущих фондовых индексов США и их обвалу ниже кризисного уровня 1997-1998 гг. Кульминация падения котировок акций американских корпораций наступила в двадцатых числах июля: в этот период обвал цен отдельных бумаг достигал 64%/день (компания Dynegy Inc.).

От крупномасштабного сброса российских акций инвесторов удержало лишь заявление агентства Standard&Poor's о намерении повысить суверенный рейтинг России до категории "ВВ" с нынешнего уровня "В+" в связи с переоценкой в сторону улучшения макроэкономических показателей РФ и благоприятной ситуацией с обслуживанием ее долговых обязательств. Реализация указанного намерения (суверенный рейтинг РФ был повышен на одну ступень, до "BB-", прогноз - "стабильный") привела 25-26 июля к перелому негативного тренда отечественного фондового рынка, сократив отставание от июньского уровня до -7.9% (значение индекса РТС на 28 июня - 353.79 пункта).

В последних числах июля - начале августа "американский маятник" раскачался до предела: 29 июля фондовые индексы США продемонстрировали максимальные изменения, подскочив более чем на 5% (индекс S&P 500 вырос на 5.41%, Dow Jones - на 5.41%, NASDAQ - на 5.79%); рост индекса DIJA (+9%) в ходе четырех торговых сессий (24-29 июля), таким образом, оказался наибольшим за последние 69 лет. В последующие торги краткосрочные колебания, провоцируемые новыми корпоративными и макроданными, вновь достигли многолетних рекордных значений: минимального (к 5 августа, показав трехдневное падение на уровне 8%), а затем максимального (6-8 августа - подъем на 8.5%). Последний скачок представлял собой положительную коррекцию, ставшую возможной благодаря слухам о вероятности снижения ФРС США учетной процентной ставки уже на ближайшем заседании, а также снятию проблемы дефолта в Бразилии, власти которой достигли договоренности с МВФ о выделении крупномасштабного кредита в 30 млрд. долл. (наибольший объем за историю существования фонда) и с финансовой системой которой ряд крупнейших американских банков и финансовых компаний непосредственно связаны.

Стабилизирующим фактором - на фоне разочарований инвесторов решением ФРС США, оставившей кредитные ставки без изменения, - явились скорректированные в августе в сторону понижения прогнозы прибылей американских корпораций. Последние действия менеджмента компаний привели в соответствие реальное финансовое состояние эмитентов и рыночные показатели их акций. Наиболее оптимистично настроенные инвесторы активизировали в конце лета скупку резко подешевевших фондовых инструментов, вызвав на соответствующих мировых площадках "мини-ралли".

Отсутствие сколько-нибудь значимых внутренних новостей на отечественном фондовом рынке сполна компенсировали растущие цены на нефть, пробившие в конце августа уровень в 28 долл./барр. (по смеси Brent). Основной движущей силой рынка в конце лета были нефтяные blue chips, представителю которых - акциям НК "ЛУКойл" - удалось опередить по ликвидности безусловного лидера РТС прошлых лет - ценные бумаги РАО "ЕЭС России" (объем сделок с акциями НК "ЛУКойл" в августе достиг 70 млн. долл., или более чем 25% от общего оборота системы).

Падение количественных показателей инвестиционной активности российского фондового рынка (в результате поступательного снижения среднедневный оборот торгов в РТС сократился с 27.8 млн. долл./день в мае до 12.4 млн. долл. в августе), по мнению аналитиков АЛ "Веди", отражает усиливающиеся опасения всех групп инвесторов (отечественных и нерезидентов, частных и институциональных) относительно перспектив всей мировой фондовой торговли.

Прогноз

В предстоящем месяце, скорее всего, психологический барьер "11 сентября" ограничит свободу действий фондовых игроков в мире в целом. В период же после трагической даты равновесный уровень российского фондового рынка будет формироваться комбинацией разного рода внешних и внутренних воздействий.

Оптимизм держателей российских акций будет тем выше, чем:

Прогнозные оценки АЛ "Веди" относительно характера воздействия указанных факторов на состояние российского фондового рынка указывают на отсутствие в сентябре перспектив привлечения сюда новых западных инвестиций. Кроме того, роль ограничителя для поступательного роста цен на внутреннем фондовом сегменте сыграют краткосрочные отечественные инвесторы, агрессивные действия которых (сначала с целью "разогрева" рынка, а затем - фиксации прибыли) нередко становятся препятствием к установлению более высоких ценовых уровней отдельных бумаг, объективно имеющих для этого достаточные основания (улучшение финансовых показателей компании-эмитента, качества корпоративного управления и т.д.).

Уровень в 340 пунктов индекса РТС в сентябре мы оцениваем как соответствующий текущим рискам. Наиболее целесообразной среднесрочной стратегией с учетом имеющейся информации в ближайшем месяце станет избирательная реструктуризация инвестиционных портфелей в пользу недорогих нефтяных акций ("Сургутнефтегаза", "Татнефти", "Башнефти" и др.). Наиболее же популярными объектами операций краткосрочных игроков в предстоящем месяце обещают стать акции РАО "ЕЭС России", новостной фон для которых в сентябре будет особенно насыщенным.

Динамика нефтегазового МТ-индекса и итоги торгов акциями НК "ЛУКойл" в РТС в 2002 г.	Динамика электроэнергетического МТ-индекса и итоги торгов акциями РАО "ЕЭС России" в РТС в 2002 г.
Динамика металлургического МТ-индекса и итоги торгов акциями ГМК "Норильский никель" в РТС в 2002 г.
Итоги торгов акциями НК "Юкос" в РТС в 2002 г.	Итоги торгов акциями НК "Сибнефть" в РТС в 2002 г.

Обзор фондового рынка в июле-августе 2002 г.

Прогноз