Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архив АЛ "Веди"

Макроэкономические тенденции в январе-июле 1998 г.

Причины системного кризиса, поразившего Россию в конце лета текущего года, кроются в экономической политике правительства, проводимой им с 1994 г., - неуправляемой рыночной экономике и финансировании бюджетного дефицита посредством выпуска государственных долговых обязательств. Определяющим с этой точки зрения периодом стал 1997 г., когда основополагающими стратегическими ориентирами в правительственной политике стали подавление инфляции, сдерживание роста обменного курса рубля, сильная зависимость от иностранного капитала и наращивание государственного долга. Безусловно, нет ничего плохого в снижении инфляции и стабильности обменного курса, но, как показала практика, без структурной перестройки экономический рост невозможен, а следовательно, невозможно и поддержание стабильного валютного курса и темпов инфляции. В последние несколько лет правительство практически не занималось проблемами реальной экономики, сосредоточив свое внимание на финансово-спекулятивном секторе. Вместе с тем было очевидно, что без подъема производства невозможно долго проводить политику финансирования бюджетного дефицита посредством выпуска государственных долговых облигаций. Неоклассическая макроэкономическая теория утверждает, что при долгосрочной политике бюджетного дефицита оптимальным является его финансирование за счет денежной эмиссии.

17 августа правительство С. Кириенко объявило о замораживании внутреннего долга и увеличении валютного "коридора" - фактически о девальвации национальной валюты. Причиной первого явилось несостоятельность государства (невозможность платить из бюджета по государственным обязательствам), второго - недостаточность валютных резервов Центробанка. Следует отметить, что в создавшейся ситуации недоверия правительству со стороны населения, внутренних и внешних инвесторов, приведшей к оттоку иностранного капитала из России и панической скупке населением валюты, данные меры были вынужденными и объяснялись тем обстоятельством, что ни у правительства, ни у Центробанка просто не было денег для выполнения взятых на себя обстоятельств.

Реальный сектор

ВВП. Объем произведенного валового внутреннего продукта в июле 1998 г. составил 214.1 млрд. руб. и в сопоставимых ценах сократился по сравнению с июлем предыдущего года на 4.5%. Таким образом, с мая текущего года наблюдается устойчивое увеличение темпов падения ВВП: май - 1.2%, июнь - 1.6%. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года в январе-июле 1998 г. реальный объем ВВП сократился на 1.1% и выразился в сумме 1398 млрд. руб.

Рассмотрение ВВП по компонентам показывает, что потребительский товарооборот увеличился в январе-июле с.г. на 3.3% по сравнению с аналогичным периодом 1997 г., в то же время инвестиции сократились на 5.5%. Внешнеторговый оборот за первое полугодие упал на 3.6% по сравнению с январем-июнем предыдущего года.

Продолжает снижаться уровень дефлятора ВВП - за первые семь месяцев текущего года он составил 101.7% (за первое полугодие - 102.2%).

Динамика произведенного ВВП и объема промышленной продукции, % к аналогичному периоду предыдущего года

Промышленность. Объем промышленного производства в текущих ценах в июле 1998 г. составил 116 млрд. руб. и в реальном выражении снизился на 9.4% по сравнению с июлем прошлого года. За первые семь месяцев года индекс физического объема произведенной продукции сократился на 1.3% к январю-июлю 1997 г., а промышленное производство в номинальном выражении определилось в сумме 905.3 млрд. руб.

В июле текущего года уменьшение реального объема промышленного производства по сравнению с июлем 1997 г. произошло практически во всех основных отраслях промышленности (кроме лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной и полиграфической). Наибольший спад произошел в машиностроении и металлообработке (5.9%), легкой (4.5%) и химической и нефтехимической (4.2%) промышленностях.

За первое полугодие 1998 г. заметно ухудшилось финансовое состояние предприятий. Кредиторская задолженность на 1 июля 1998 г. составила 1058.3 млрд. руб., из нее просроченная - 613.6 млрд. руб., или 58% от общей суммы (на 1 июля 1997 г. - 57.3%). В целом в промышленности кредиторская задолженность превышает дебиторскую на 414.7 млрд. руб., или на 64.4% (на 1 июля 1997 г. - 55.7%).

Инвестиции. Объем инвестиций в основной капитал в первые семь месяцев 1998 г. сложился в сумме 173.4 млрд. руб., сократившись в реальном выражении на 5.5% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. По итогам первого полугодия в промышленность было направлено 40.9% от общего количества инвестиций в основной капитал, в том числе в топливную - 16.2%, в электроэнергетику - 8.6%. Большая часть инвестиций в основной капитал финансируется за счет собственных средств предприятий и организаций - 55.6%.

Динамика и структура инвестиций

Общий объем финансовых вложений российских предприятий и организаций (крупных и средних) в первом полугодии с.г. составил 76.6 млрд. руб., в том числе на краткосрочные финансовые вложения приходилось 45.4 млрд. руб., или 59.3%. Долгосрочные инвестиции составили 40.7% от общей суммы, из которых инвестиции в дочерние и зависимые общества - 18.0%.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (первое полугодие 1998 г.)

В январе-июне 1998 г. общий объем иностранных инвестиций в нефинансовый сектор экономики России определился в размере 7.7 млрд. долл. Прямые инвестиции выразились в сумме 1.5 млрд. долл. (19.6% от всех инвестиций) и сократились почти в два раза по сравнению с первым полугодием 1997 г. Всего на 1 июля 1998 г. иностранные инвестиции в Россию составили 37.1 млрд. долл., из них прямые - 11.3 млрд. долл. (30.6%). В основном иностранные инвестиции в текущем году направлялись в промышленность - 29.4%, коммерческую деятельность - 15.5%, торговлю и общественное питание - 6.7%. В региональном аспекте продолжает лидировать Москва - 65.6% всех иностранных инвестиций, далее идут Санкт-Петербург - 1.8% и Тюменская область - 1.3%.

Иностранные инвестиции в российскую экономику на 1 июля 1998 г.

Фискальная политика

Консолидированный бюджет. За первое полугодие 1998 г. расходы консолидированного бюджета составили 331.7 млрд. руб., или 28.0% от ВВП. В структуре расходов в январе-июне с.г. на поддержание экономики, социально-культурные мероприятия, национальную оборону, государственное управление и правоохранительную деятельность направлено 220.5 млрд. руб. (18.6% от ВВП), или 65.7% от общей суммы расходов (в первом полугодии 1997 г. - 22.1% от ВВП и 77.1% соответственно).

Доходы консолидированного бюджета сложились в сумме 274.5 млрд. руб., или 23.2% от ВВП. Налоговые доходы составили 234.8 млрд. руб., или 19.9% от ВВП (в январе-июне 1997 г. - 20.6%). Наибольшие поступления обеспечили НДС - 5.8% от ВВП (в 1997 г. - 6.2%), налог на прибыль - 3.6% (3.7%). Неналоговые доходы выразились в сумме 18.2 млрд. руб., или 1.5% от ВВП (в 1998 г. - 1.7%).

Дефицит консолидированного бюджета, по отчету Министерства финансов, составил 57.2 млрд. руб., или 4.8% от ВВП. При этом дефицит федерального бюджета выразился в сумме 46.2 млрд. руб. (3.9 %), дефицит бюджетов территорий - 11.0 млрд. руб. (0.9%).

Доходы и дефицит консолидированного бюджета (накопленным итогом)

Федеральный бюджет. В июле текущего года расходы федерального бюджета были исполнены в объеме 30.6 млрд. руб., или 14.3% от ВВП. В целом за семь месяцев было профинансировано 204.9 млрд. руб., или 14.7% от ВВП.

В июле 1998 г. резко возросли процентные расходы по обслуживанию долга, которые выразились в сумме 15.4 млрд. руб. (7.2% от ВВП) - против 10.5 млрд. руб. в июне (5.2% от ВВП). Это объясняется возросшей доходностью по ГКО в конце 1997 г. и, соответственно, ростом показателя обслуживания внутреннего долга, а также значительными процентными выплатами по внешним заимствованиям. В целом за январь-июль процентные расходы составили 77.4 млрд. руб. (5.5% от ВВП).

Вследствие возросших расходов по обслуживанию долга в июле были на треть сокращены непроцентные расходы, что привело к росту задолженности федерального бюджета по зарплате (на 1 августа она составила 6.5 млрд. руб.).

Доходы федерального бюджета в июле сложились в сумме 22.2 млрд. руб. (10.4% от ВВП), что в сопоставимых ценах на 2.5% ниже аналогичного показателя прошлого года. В целом за январь-июль доходы федерального бюджета составили 150.3 млрд. руб. (10.8% от ВВП), увеличившись в реальном выражении на 2.0% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года.

Налогов в июле было получено на сумму 18.6 млрд. руб., или 8.6% от ВВП, из которых 11.9 млрд. руб. собрано ГНС, а остальное пришлось на таможенные сборы. Всего за январь-июль текущего года налоговые поступления составили 123.7 млрд. руб., или 8.9% от ВВП (за аналогичный период 1997 г. - 112.9 млрд. руб. и 8.2% от ВВП). Недоимка по налоговым платежам на 1 августа выразилась величиной 136.5 млрд. руб., причем в июле она выросла на 13.2 млрд. руб. (за счет НДС - 9.6 млрд. руб., акцизов на газ и нефтепродукты - 2.6 млрд. руб.).

Структура недоимки в федеральный бюджет на 1 августа 1998 г.

Дефицит федерального бюджета, рассчитанный по методологии МВФ, в июле составил 9.9 млрд. руб., или 4.6% от ВВП. В целом за январь-июль 1998 г. дефицит выразился в сумме 68.3 млрд. руб., или 4.9% от ВВП. Внутреннее финансирование за счет ГКО/ОФЗ в июле было отрицательным - объем привлечений с рынка госбумаг составил 13.2 млрд. руб., объем погашений - 20.0 млрд. руб. (с учетом переоформления ГКО/ОФЗ в еврооблигации). Таким образом, дефицит был профинансирован, в основном, средствами, оставшимися от размещения еврооблигаций в июне. Кроме того, часть процентных расходов была покрыта первичным профицитом (2.6% от ВВП) за счет большого сокращения непроцентных расходов.

Дефицит федерального бюджета, по данным казначейства, в июле составил 8.4 млрд. руб., в целом за январь-июль 1998 г. - 54.6 млрд. руб.

Кредитно-денежная политика

В июле Центральный банк продолжал проводить жесткую кредитно-денежную политику - денежная база сократилась за месяц на 1.5% и на 1 августа составила 160.8 млрд. руб. За первые семь месяцев текущего года данный показатель снизился на 2.2%. Денежная масса в июле уменьшилась на 2.7% и на начало августа оказалась на 2.9% ниже уровня конца 1997 г. Денежный мультипликатор на начало августа составил 2.24, снизившись с 2.39 на начало года. Вследствие кризиса банковской системы, массового снятия населением средств с депозитов мультипликатор будет продолжать уменьшаться.

Чистые международные резервы на 1 августа составили -5.3 млрд. руб. Несмотря на получение стабилизационного кредита МВФ на сумму 4.8 млрд. долл., валовые международные резервы увеличились за июль лишь на 2.2 млрд. долл., составив 18.4 млрд. долл., остальные средства были потрачены на поддержание валютного курса Центробанком.

Чистые внутренние активы (ЧВА) в июле возросли на 7.8% и составили к концу месяца 166.0 млрд. руб. Рост ЧВА был обеспечен покупкой Центробанком ГКО на сумму 20 млрд. руб. - чистый кредит правительству в июле увеличился на 10%.

Обязательные резервы в июле снизились на 2.7% и составили к концу месяца 24.8 млрд. руб., что говорит о сокращении объема депозитов. Продолжающийся отток средств с депозитов и снижение ЦБ обязательных резервных требований с 11 до 10% повлекут за собой значительное сокращение объема обязательных резервов.

Инфляция. Темпы роста потребительских цен составили в июле 0.2%, а в целом за январь-июль - 4.2%. В годовом выражении - июль 1998 г. к июлю 1997 г. - инфляция составила 5.6%.

Динамика денежной базы и темпы инфляции

Инфляция цен производителей в июле с.г. была отрицательной - -0.8%, что обеспечило общее снижение цен производителей за январь-июль 1998 г. на 0.3%.

Платежный баланс

По предварительным оценкам, сальдо торгового баланса в первом полугодии 1998 г. сложилось положительным - 0.6 млрд. долл. (8.7 млрд. долл. - в январе-июне 1997 г.). Экспорт составил 36.1 млрд. долл. (41.5 млрд. долл. - за первое полугодие 1997 г.), импорт - 35.6 млрд. долл. (32.8 млрд. долл.).

Структура товарооборота на 1 июля 1998 г.

Объемы экспорта в страны дальнего зарубежья в январе-июне 1998 г. упали по сравнению с первой половиной 1997 г. на 14.7%, в страны СНГ - на 6.9%. Главной причиной стоимостного падения экспорта стало снижение цен на нефть, газ, уголь, чугун, медь, никель. Товарные объемы экспорта сырой нефти возросли на 8.8%, каменного угля - на 7.2%, железной руды - на 36.2%.

Импорт из стран вне СНГ вырос за первое полугодие 1998 г. на 9.8%, из стран СНГ - на 4.1%. Рост импорта произошел главным образом за счет увеличения ввоза продуктов (сахара - на 88%, масла растительного - на 63%, чая - на 46%). Импорт машин и оборудования увеличился на 10.6%.

По предварительным оценкам, сальдо счета текущих операций в первом полугодии сложилось отрицательным - -5 млрд. долл. Отрицательное сальдо отражает большие процентные выплаты нерезидентам - порядка 6 млрд. долл., основной объем которых приходится на сектор государственного управления. Вывоз капитала резидентами составил 13-15 млрд. долл. - при ввозе капитала нерезидентами примерно на уровне 8 млрд. долл. Таким образом, общее сальдо платежного баланса сложилось отрицательным в сумме 10-12 млрд. долл.

Финансирование платежного баланса осуществлялось за счет кредитов федеральному правительству (порядка 3 млрд. долл.), выпуска еврооблигаций (5 млрд. долл.) и снижения валютных резервов (2 млрд. долл.).

Бюджетная политика

Причины дефолта по внутреннему долгу

Главной причиной системного кризиса, произошедшего в России в 1998 г., является неудовлетворительное управление государственными финансами - значительный бюджетный дефицит и неэффективная политика его финансирования. Попытки снизить уровень дефицита предпринимались лишь путем сокращения непроцентных расходов (с одновременным наращиванием процентных расходов), что, строго говоря, оказывает негативное влияние на экономический рост, добиться же реального роста доходов Минфину так и не удалось.

В результате непродуманной бюджетной политики к августу 1998 г. правительство оказалось в ситуации замкнутого круга: инвесторы не верили правительству, так как у него не было денег, => перестали вкладывать средства в государственные облигации => правительство потеряло источник получения средств => банкротство государства. При принятии решения о замораживании долга по ГКО/ОФЗ правительство, по-видимому, исходило из двух неизбежных фактов:

1. По уточненному плану финансирования бюджетного дефицита на второе полугодие текущего года (скорректированному уже в начале июля 1998 г. - с учетом июльской реструктуризации ГКО), выпуск ГКО/ОФЗ определялся в размере 153 млрд. долл., при этом процентные расходы составляли 45 млрд. руб., а выплаты по основному долгу - 174 млрд. руб. Таким образом, чистое финансирование предполагалось в объеме -66 млрд. руб. В июле - начале августа чистое финансирование составило около -38 млрд. руб., что означало практически полное отсутствие спроса на госбумаги, а следовательно, невозможность выполнения плана по финансированию бюджетного дефицита.

2. Огромные расходы по погашению основного внешнего долга и выплат процентов, предстоящие в 1999 г. - 12 млрд. долл., вследствие чего правительство РФ было не в состоянии выполнить платежи по внутреннему долгу в 1999 г. при отсутствии возможности его рефинансирования.

Состояние бюджета после замораживания и реструктуризации долга по ГКО/ОФЗ

Рассмотрим последствия замораживания внутреннего долга и девальвации национальной валюты для бюджетного развития в сентябре-декабре 1998 г. и в 1999 г.

Замораживание государственных облигаций оказало некоторый положительный эффект на снижение долговой нагрузки по внутренним обязательствам федерального бюджета во второй половине 1998 г. - процентные расходы по ГКО/ОФЗ во втором полугодии сократились с 45 до 8 млрд. руб. В то же время отказ правительства погашать обязательства по внутреннему долгу подорвал доверие к рублю, приведя к резкому удешевлению национальной валюты. Это, в свою очередь, немедленно отразилось на удорожании процентных расходов по внешним долгам. Процентные выплаты по внешним обязательствам в сентябре-декабре 1998 г. составляют около 3.6 млрд. долл., что при среднем курсе 10 руб./долл. соответствует 36 млрд. руб. Таким образом, за счет увеличения обменного курса процентные расходы по внешним обязательствам выросли на 15 млрд. руб. Общие процентные расходы сократились на 22 млрд. руб., но при увеличении среднего обменного курса до 15 руб./долл. выигрыш от снижения расходов по внутренним долгам полностью покроется возросшими платежами по внешним. При предположении исполнения минимальных обязательств по непроцентным расходам - 142 млрд. руб. - дефицит составит около 36 млрд. руб. (доходы - 150, непроцентные расходы - 142, процентные расходы - 44).

Внешнее финансирование во второй половине 1998 г., согласно оптимистичному варианту, выразится в сумме 1.8 млрд. долл.: выплаты по основному долгу - 1.7 млрд. долл., а кредиты международных организаций (без МВФ) и от размещения еврооблигаций - 3.5 млрд. долл. При обменном курсе в 10 руб./долл. внешнее финансирование составит 18 млрд. руб.

Внутреннее небанковское финансирование в сентябре-декабре текущего года не превысит 7 млрд. руб., из которых за счет приватизации будет получено около 3 млрд. руб., а продажа золота и ценных бумаг в небанковском секторе принесет 4 млрд. руб.

Внутреннее банковское финансирование состоит из чистого финансирования ценными бумагами (с учетом процентных выплат), использования чистых международных резервов и денежного финансирования Центробанком. Отрицательное чистое финансирование по ГКО/ОФЗ в июле-августе составило 45 млрд. руб. (без Центробанка), выплаты по другим ценным бумагам (кроме ГКО/ОФЗ) во второй половине 1998 г. составят около 8 млрд. руб. С учетом реструктуризации ГКО/ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 1999 г., номинальный объем которых составляет 232 млрд. руб. (без учета портфеля Центробанка), выплаты по ним не превысят 5% от общего объема долга - 12 млрд. руб. Финансирование чистыми международными резервами - кредитами МВФ - предполагается на уровне 2.5 млрд. долл. (25 млрд. руб.).

Таким образом, недостающее финансирование на вторую половину 1998 г. превышает 50 млрд. руб., которое неизбежно будет компенсировано Центральным банком путем проведения денежной эмиссии на соответствующую сумму.

Следует отметить, что приведенные расчеты базируются на условии стабилизации курса рубля на уровне не выше 14 руб./долл. к концу текущего года и финансировании лишь минимальных текущих расходов (т.е. без погашения уже существующей задолженности). При росте обменного курса, например, до уровня 25 руб./долл. и/или погашении части задолженности по зарплате денежная эмиссия во второй половине 1998 г. превысит 100 млрд. руб.

Положение с бюджетом-99 г. на сегодняшний день выглядит просто катастрофическим. Дефицит бюджета при существующей динамике доходов и расходов составит, в лучшем случае, 70 млрд. руб. При этом в следующем году Россия должна погашать внешние долговые обязательства в объеме 16 млрд. долл., из которых 8.5 млрд. долл. составляют процентные расходы и 7.5 млрд. долл. - погашение основного долга. Таким образом, отрицательное внешнее финансирование в 1999 г. составит около 7 млрд. долл., или 100-120 млрд. руб. в зависимости от обменного курса. Внутреннее финансирование будет представлено лишь погашением старых займов - порядка 8 млрд. руб. Предварительные расчеты показывают, что денежная эмиссия в 1999 г. будет соответствовать уровню 150-200 млрд. руб.

Ситуация с федеральным бюджетом требует от правительства принятия кардинальных мер - либо достижения договоренности с международными организациями о предоставлении кредитов в этом году для осуществления выплат по внешнему долгу и реструктуризации последнего в следующем году, либо замораживания внешнего долга, которое повлечет за собой официальное признание России страной-банкротом.

Общее состояние российской экономики на начало сентября

На начало сентября можно констатировать существенное падение производства в результате финансового и бюджетного кризисов, а также непрекращающегося в последние шесть лет падения инвестиций в реальную экономику. Объем промышленного производства к сентябрю упал на 2.6% по сравнению с аналогичным периодом 1997 г., причем в августе он сократился на 11.5%. Частично это объясняется прекращением взаиморасчетов между предприятиями вследствие парализации банковской системы. Спад производства неизбежно повлек за собой и падение ВВП: в августе - на 8.2%, в целом за январь-август на 2.1%.

В России произошла девальвация национальной валюты - рубль подешевел относительно американского доллара более чем в два раза. Насыщенность внутреннего рынка импортной продукцией, а также панический спрос на все товары привели к росту потребительских цен в августе на 15%, а в сентябре инфляция составит порядка 45-50%. Это не могло не отразиться на уровне жизни - реальные располагаемые доходы населения в августе уменьшились на 10% по сравнению с августом 1997 г.

Состояние бюджета продолжает ухудшаться - по предварительным данным, в августе произошло падение его доходов (до 18.3 млрд. руб., что на 18% меньше, чем в июле, в номинальном выражении и на 40% - с учетом инфляции) вследствие сокращения производства промышленных предприятий и банкротства банков. При этом задолженность по заработной плате из-за отсутствия финансирования из бюджетов всех уровней на 1 сентября составила 18.5 млрд. руб., из которых 7.5 млрд. руб. приходятся на федеральный бюджет. Суммарная задолженность по зарплате бюджетов, предприятий и организаций составила 84.1 млрд. руб., увеличившись за август на 6.0 млрд. руб. Следует отметить, что большая часть задолженности предприятий и организаций по зарплате имеет место из-за бюджетных неплатежей. Кроме того, продолжает расти долг Пенсионного фонда - задолженность по пенсиям на 1 сентября 1998 г. составила 23 млрд. руб., из которых 3 млрд. руб. приходятся на федеральный бюджет.

Центральный банк фактически перестает быть независимым от правительства агентом денежного регулирования. В ближайшем будущем, вероятно, будут внесены поправки в закон о ЦБ РФ, разрешающие прямые кредиты федеральному правительству. Политика денежных властей будет основываться на регулировании денежных потоков, субсидировании отдельных предприятий и банков, усилении государственного контроля в особо доходных сферах экономики (производство алкоголя и экспорт). Данные меры будут неизбежно сопровождаться значительной денежной эмиссией, при которой инфляция составит 40-50% в год.

Содержание номера