Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

Основные тенденции в экономике России в августе 1999 г.

ИОсновной особенностью постдевальвационного развития валютного рынка стало то, что контролирующему его функционирование Банку России необходимо не только, и не столько, поддерживать стабильность на данном финансовом сегменте, сколько создавать условия для восполнения утраченных золотовалютных резервов и проведения монетарными властями выплат процентов и основной части внешнего долга. За четвертый квартал прошлого года и первые семь месяцев текущего ЦБР сумел купить на внутреннем валютном рынке около 4.5 млрд. долл. (в том числе в 1999 г. - более 3 млрд. долл.). Однако в первом полугодии нынешнего года закладывались предпосылки для новой волны дестабилизации валютного финансового сегмента - и положение, складывавшееся в августе, было уже не таким стабильным, как раньше. Повышение по итогам истекшего месяца обменного курса рубля (на 2.6%) фиксировалось на фоне нулевых суммарных интервенций ЦБР, тогда как за июнь и июль Банку России удалось не только снизить обменный курс рубля на 1%, но и купить на внутреннем рынке иностранной валюты на сумму более чем 800 млн. долл.

Несоответствие устанавливаемого обменного курса рубля его "внутренней" стоимости привело к пересмотру границ колебания обменного курса Центробанком, и в начале сентября был допущен его рост до 26 руб./долл. Достигнутый уровень "сопротивления", на наш взгляд, является относительно устойчивым и, по всей видимости, при предположении отсутствия крупных негативных событий, так же как и чрезмерного расширения денежных агрегатов, может быть сохранен на протяжении одного-двух месяцев. Вместе с тем в ближайшие месяцы не следует исключать возможности нового роста обменного курса и/или появления документов, вводящих дополнительные ужесточения условий валютообменных операций на рынке.

По сравнению с предыдущими месяцами в августе 1999 г. на рынке ГКО/ОФЗ сложилась несколько более напряженная обстановка. На вторичных торгах наблюдались значительные колебания объемов сделок с госбумагами, большую часть месяца преобладала тенденция к снижению котировок облигаций. Главной причиной, вызвавшей выход рынка внутреннего долга из относительно устойчивого состояния, в котором он находился с начала лета, стала очередная отставка правительства и последовавшие за ней перестановки в верхних эшелонах власти. Кроме того, существенное влияние на конъюнктуру рынка гособлигаций оказала повысившаяся в августе нестабильность валютного рынка.

Суммарный объем выплат по ОФЗ составил в августе 3.4 млрд. руб. (в два раза меньше, чем в июле, - 6.9 млрд. руб.). Из них два раза по 1.3 млрд. руб. пришлось на купоны по "новационным" ОФЗ-ФД; 0.8 млрд. руб. составили выплаты по "старым", незамороженным ОФЗ-ПД, большая часть этой суммы - процентный доход по предпоследнему купону самой "короткой" из обращающихся в настоящее время на рынке серий гособлигаций, погашение которой состоится в конце февраля 2000 г. С учетом произведенных в истекшем месяце выплат по гособлигациям итоговый отток денег с рынка внутреннего долга составил почти 5.6 млрд. руб.

В текущем году существенные изменения на рынке внутреннего долга возможны только при воплощении здесь каких-либо новых инициатив монетарных властей - например, выпуска новых серий гособлигаций либо разрешения использования уже имеющихся у инвесторов бумаг в тех или иных схемах зачета долгов в бюджет. В отсутствие же нововведений активность дилеров на торгах по госбумагам, видимо, будет оставаться невысокой, а конъюнктура рынка внутреннего долга будет определяться прогнозами темпов инфляции и динамики курса доллара, а также возможными политическими событиями.

Ситуация на сегменте муниципальных облигаций С.-Петербурга (ГГКО) - основном на рынке облигаций субъектов РФ - в августе 1999 г. была достаточно стабильной; негативные внешние воздействия, такие как отставка очередного правительства или ухудшение обстановки на валютном рынке, не привели к заметной дестабилизации рассматриваемого сегмента. Этому противодействовали как устойчивость позитивной оценки инвесторами краткосрочных перспектив рынка ГГКО, так и наличие ряда благоприятствующих обстоятельств. В истекшем месяце произошло сразу два события, имеющих принципиальное значение для укрепления статуса С.-Петербурга как надежного заемщика. Во-первых, международное рейтинговое агентство Standard&Poor's повысило рейтинг города. Во-вторых, была снижена процентная ставка по кредиту, предоставленному ранее городу Европейским банком реконструкции и развития.

Процентные ставки по ГГКО на протяжении нескольких последних месяцев довольно стабильны - максимальная доходность по дисконтным бумагам (со сроком обращения около года) составляет около 60% годовых, полугодовые облигации обеспечивают доходность к погашению на уровне 35-45% годовых, купонные бумаги - около 70% годовых.

Наиболее примечательным событием августа 1999 г. на рынке внешних долговых обязательств РФ стало достижение договоренностей между российским правительством и Парижским клубом кредиторов об отсрочке выплат как по основной сумме долга, так и по процентам по задолженности бывшего СССР перед странами-членами данной организации. Благоприятная конъюнктура рынка, сформировавшаяся к середине рассматриваемого периода, к концу месяца стала понемногу ухудшаться. Причиной этого стали как политические катаклизмы, так и скандал вокруг якобы нецелевого использования средств МВФ, предоставленных России в предыдущие годы в виде финансовой помощи. В целом по итогам месяца котировки федеральных еврооблигаций понизились в среднем на 1.1 процентного пункта.

На протяжении нескольких последних лет в начале летнего периода на российском фондовом рынке возникает несвойственная для "мертвых сезонов" оживленность, которая продолжается до конца августа.

В течение июня-августа в 1995-1998 гг. на рынке последовательно проявлялись две отчетливые тенденции, характеризовавшиеся качественно противоположными свойствами: в начале лета происходил резкий взлет котировок - до более чем 60% (июнь-июль 1996-1997 гг.), затем, в конце июля-августе, следовало интенсивное обесценение акций. В отдельные годы к концу этого неблагоприятного для рынка периода цена корпоративных бумаг уменьшалась весьма значительно; так, в августе 1998 г. она упала на 70%.

В июне-июле 1999 г. события на рынке акций развивались по уже ставшему традиционным сценарию. Кроме того, и характеристики фондового сегмента, и факторы, формировавшие в указанный период ситуацию на нем, очень походили на те, что отмечались на рынке четырехлетней давности:

• Лето 1999 г., так же как и соответствующий период 1995 г., является последним сезоном, непосредственно предшествующим парламентским (декабрь 1999 г.) выборам. В связи с этим чрезвычайно усилилось воздействие на фондовую конъюнктуру политического фактора - как непосредственно связанного с событиями, предстоящими в политической жизни страны, так и, на первый взгляд, не имеющего к ним отношения.

• Цены акций в первые летние месяцы 1999 г. соответствовали уровню котировок в аналогичный период 1995 г. - в среднем 110-120 пунктов индекса РТС (80-90 пунктов индекса МТ).

• Как и в 1995 г., ощущался дефицит фондовых инструментов для надежного и прибыльного вложения капиталов.

• И наконец, по-прежнему актуален вопрос о влиянии рынка акций на платежеспособность российского правительства.

По мере приближения парламентских выборов 1999 г. - в сентябре-декабре с.г. - будет многократно возрастать рискованность вложений в российские фондовые ценности. Национальный рынок корпоративных активов в этот период, по всей видимости, проявит себя как неэффективный, т. е. будет неадекватно реагировать на поступающую извне информацию (такая ситуация наблюдалась, например, в июне 1996 г. - накануне президентских выборов).

Содержание номера