Обзор фондового рынка

Результаты апрельских торгов на российском фондовом рынке превзошли даже оптимистичные ожидания экспертов АЛ "Веди", предсказывавших продолжение здесь "весеннего ценового ралли" c демонстрацией уровня в 390 пунктов индекса РТС. К 29 апреля сводный уровень цен российского фондового рынка повысился на 17%, преодолев отметку в 394 пункта индекса РТС. Рост котировок отечественных акций в течение всего месяца подкреплялся крупными покупками ценных бумаг как первого, так и второго эшелонов. Месячный объем сделок с акциями в РТС достиг в апреле 521.3 млн. долл. (22.6 млн. долл./день.), а на ММВБ - 3.7 млрд. долл. (около 161 млн. долл./день), превысив предыдущие показатели на 8 и 13% соответственно. При этом ценовой рост ликвидных фондовых инструментов достигал +31% (акции "Ростелекома"), менее ликвидных активов - +111% (акции "Оренбургнефти"), а снижение в группе аутсайдеров не превышало 26% (акции "Ленэнерго").

События, оказавшие наибольшее влияние на конъюнктуру российского внебиржевого рынка акций в 2001-2002 гг.

Главными факторами произошедшего в истекшем месяце конъюнктурного роста явились:

• высокие цены на мировых товарных рынках - нефтяном и рынке металлов;

• появившиеся признаки оживления американской экономики, способствовавшие росту доверия к фондовым рынкам - развитым и развивающимся;

• подвижки в реструктуризации долга бывшего СССР (в части задолженности перед бывшей ГДР);

• ожидание появления пакета экономических мер, приуроченных к встрече президентов РФ и США 23-24 мая 2002 г. в Москве;

• благоприятный характер поступавших на рынок внутрикорпоративных новостей.

Стимулами для роста цен на "черное золото" в начале месяца стали прекращение поставок Ираком нефти на мировой рынок, обусловленное ближневосточным кризисом, а также военный переворот в Венесуэле - стране, являющейся четвертым по величине экспортером данного вида сырья в мире. Цены на нефть в первых числах апреля достигали 27 долл./барр. В середине же месяца политическая напряженность в Венесуэле спала, и возобновление ею нормальных поставок нефти на мировой рынок привело к возвращению нефтяных котировок на мартовский уровень - около 23 долл./барр. Однако другие объективные обстоятельства (военные действия на Ближнем Востоке, сокращение запасов нефти в США и ожидающийся рост потребления нефти во втором квартале текущего года) предопределили все же к концу месяца естественное удорожание этого вида энергоресурсов до максимального за последние семь месяцев уровня - 27 долл./барр. (+3%), формируя позитивные тенденции в нефтяном секторе отечественного фондового рынка (в среднем +18% по итогам месяца). В условиях устойчивого роста цен на никель на мировом рынке (+5%, до 7054 долл./т) подорожали акции крупнейшего российского производителя данного вида продукции - ГМК "Норильский никель": на 15%, до 23.7 долл.

Динамика нефтегазового МТ-индекса и итоги торгов акциями НК "ЛУКойл" в РТС	Динамика электроэнергетического МТ-индекса и итоги торгов акциями РАО "ЕЭС России" в РТС
Динамика телекоммуникационного МТ-индекса и итоги торгов акциями РАО "Ростелеком" в РТС	Динамика металлургического МТ-индекса и итоги торгов акциями ГМК "Норильский никель" в РТС
Итоги торгов акциями НК "Юкос" в РТС	Итоги торгов акциями НК "Сибнефть" в РТС

Хотя появившиеся признаки оживления американской экономики и способствовали снижению напряженности на мировых фондовых площадках, результирующие показатели апрельских сессий здесь вновь были зафиксированы в отрицательной области. Представление уже составленных отчетов об убытках эмитентов и пессимистичные прогнозы относительно таковых, находящихся в стадии подготовки, привели к 2%-ному падению индекса DJIA (ниже психологического рубежа в 10 000 пунктов) и к более чем 8%-ному падению индекса акций высокотехнологичных эмитентов - NASDAQ (до 1650 пунктов). Акции европейских и японских компаний в апреле также продемонстрировали снижение: -1% по индексам FTSE и DAX и -4.5% по индексу Nikkei. Однако подверженность российского фондового рынка влиянию этого внешнего обстоятельства оказалась незначительной, поскольку инвесторы пребывали в ожидании традиционного "ценового ралли", уверенность в котором подкреплялась предстоящим политическим событием особой важности.

Встреча президентов РФ и США, запланированная в Москве на 23-24 мая с.г., по мнению участников рынка, будет сопровождаться целым рядом знаковых экономических событий. Прежде всего рынок ожидает повышения российских кредитных рейтингов - страновых и корпоративных, ускорения переговоров о вступлении России во Всемирную торговую организацию (ВТО) и, наконец, особенно долгожданного события, приуроченного к визиту, - присвоения РФ статуса страны с рыночной экономикой. Дополнением к этому "букету" позитивных факторов в апреле явилось достижение договоренности с немецкой стороной о реструктуризации долга бывшего СССР перед бывшей ГДР, а также заявление нескольких крупных инвестиционных фондов (Ge Asset Management, Deutsche Asset Management, SUN Group, Capital Group International), управляющих активами в 8 трлн. долл., о намерении их представителей посетить РФ для знакомства с крупнейшими и наиболее успешными российскими инвестиционными компаниями и банками.

Еще одним свидетельством повышенного инвестиционного интереса к фондовым активам российских компаний явилось удачное размещение акций ОАО "РБК Информационные системы" в РТС и на ММВБ 18 апреля с.г. Принципиально важным моментом, характеризующим размещение ценных бумаг РБК, стал его публичный характер. Следует отметить, что в России впервые состоялось размещение акций на биржевых площадках. Инвесторы оценили стоимость компании в 83 млн. долл. - наивысшее из возможных значений (в 5 раз превышающее показатель объема продаж эмитента).

На волне интереса к российским фондовым активам дорожали и акции второго эшелона - прежде всего нефтяного сектора ("Оренбургнефти", "Мегионнефтегаза" и проч.), а также ценные бумаги нетрадиционных секторов. В частности, перспективы реформирования банковской системы, обозначившиеся после ухода В. Геращенко с поста главы ЦБ РФ, вызвали всплеск спроса на акции единственного представителя на рынке данного сектора - Сбербанка РФ (+26%). Аналогичный же рост (+26%) испытали ценные бумаги РАО "Газпром": готовящийся выход акций компании на фондовые площадки ММВБ и РТС обещает вытеснить монопольно обращающиеся здесь фондовые инструменты РАО "ЕЭС России". Единственным эмитентом, не присоединившимся к общерыночной суете, стали акции "Сургутнефтегаза": руководство компании вновь не оправдало ожиданий инвесторов, обнародовав невразумительную стратегию развития и отложив публикацию отчетности за 1998-2000 гг. по стандартам US GAAP (+4% по итогам месяца).

Итоги торгов в РТС и доля акций, котируемых в системе,
стоимость которых в мае 2001 г. - апреле 2002 г. повышалась (понижалась)

Прогноз

Период майских отпусков - в то время как внешние фондовые рынки работают в "полноценном" режиме - является веским фактором риска при инвестировании в отечественные ценные бумаги. Кроме того, в ближайшее время на "смежных" развивающихся рынках предстоят важные события в виде размещения еврооблигаций и сопутствующего ему повышенного интереса к смежным секторам - рынкам акций. В связи с этим эксперты АЛ "Веди" в первых числах мая ожидают отрицательной коррекции общего стоимостного уровня российского рынка.

Вторая же половина месяца, по всей видимости, станет периодом реализации самых смелых ожиданий российских операторов. События здесь, скорее всего, будут развиваться следующим образом: в преддверии российско-американского саммита (23 мая) на рынке будет наблюдаться репетиция "ценового ралли", когда котировки отечественных акций возрастут вплоть до уровня в 400 пунктов индекса РТС. Непосредственно перед указанной датой инвесторы зафиксируют прибыль, с тем чтобы 20-22 мая начать крупномасштабную игру на повышение. Интенсивность подъема и активность покупателей, очевидно, будут зависеть от характера новостей, которые будут поступать на российский рынок.

Но даже в отсутствие таковых российский фондовый рынок в конце мая не останется без внимания инвесторов: открытие 20 мая в фондовой секции ММВБ торгов суверенными и корпоративными еврооблигациями и ожидающееся поступление сюда средств государственного Пенсионного фонда, страховых и инвестиционных компаний будут способствовать росту цен как самих долговых инструментов, так и ценных бумаг смежного сектора - акций отечественных компаний.

Что же касается максимального уровня цен, который может быть достигнут в ходе предстоящего "ралли", то, на наш взгляд, он не превысит 450 пунктов индекса РТС (хотя наиболее "восторженные" аналитики прогнозируют уровень и в 1000 пунктов). Несмотря на то что индекс РТС в настоящий момент на 50% ниже своего наивысшего значения, зафиксированного 6 октября 1997 г. (571.66 пункта), считать последнее ориентиром для рыночного тренда безосновательно - ведь только за период с начала текущего года сводный ценовой уровень рынка повысился в 1.5 раза. И дальнейшее неоправданное инвестирование средств в и так уже переоцененные фондовые активы может привести к неконтролируемому падению конъюнктуры в результате их последующих массированных продаж.

На наш взгляд, 400 пунктов индекса РТС в ближайшие два-три месяца - это максимально возможный ценовой уровень, на котором риски инвестирования в отечественные акции более или менее приемлемы.