Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

Основные тенденции в экономике России в июне 1999 г.

Oбменный курс рубля с 1 июля 1999 г. был установлен Банком России на отметке 24.21 руб./долл. - по итогам июня он снизился на 0.94%. Повышение номинального курса национальной валюты произошло впервые за довольно длительный временной интервал - в последний раз официальный курс доллара уменьшался в 1995 г. Золотовалютные резервы РФ на 1 июля составили 12.2 млрд. долл.; за истекший месяц они увеличились на 215 млн. долл. (1.8%) - преимущественно за счет валютных резервов Банка России, в основном покупавшего иностранные денежные знаки на внутреннем валютном рынке.

Вместе с тем к середине июня заметно возросла угроза нового девальвационного скачка. Своевременно принятыми мерами Центробанку удалось не допустить резкого роста обменного курса в этот период, однако с середины месяца официальный курс доллара прекратил свое планомерное снижение. На протяжении последних нескольких месяцев эксперты АЛ "Веди" делали пессимистичные прогнозы, соответствующие ухудшению конъюнктуры на валютном рынке. Эти прогнозы основывались главным образом на состоянии денежных агрегатов и отсутствии в России нормально функционирующих финансовых рынков. На ухудшающуюся ситуацию на валютном рынке указывают и различные расчетные индикаторы (по аналогии с режимом "currency board"), предпринимаемые же Центробанком меры по поддержке национальной валюты лишь отодвигают во времени новую волну кризиса. Таким образом, наш долгосрочный прогноз остается неизменным - рост обменного курса рубля неизбежен.

В июне 1999 г. обстановка на рынке ГКО/ОФЗ оставалась довольно стабильной. В первой половине истекшего месяца, вплоть до погашения последнего выпуска ГКО, на вторичных торгах продолжилось снижение процентных ставок по госбумагам, начавшееся еще в середине мая. К середине июня доходность к погашению большинства ОФЗ опустилась до рекордно низких значений в 50-60% годовых; в последующие недели, повысившись до 60-70%, доходность гособлигаций оставалась на достигнутом уровне. Исключением стали последние торги месяца, на которых ставки по отдельным выпускам ОФЗ взлетели до 90-95% годовых, однако данный всплеск носил локальный характер и уже на следующий день доходность госбумаг вернулась к уровню 70%.

Июнь стал рекордным месяцем в 1999 г. по объему выплат по гособлигациям - Минфин перечислил владельцам госбумаг 13.25 млрд. руб., более половины из которых пришлись на погашение последнего выпуска ГКО. Основная часть полученных при погашении средств - около 11.23 млрд. руб. - практически сразу была выведена инвесторами из торговой системы; оставшиеся деньги, вдобавок к уже имеющимся, "зависли" на биржевых счетах участников торгов - суммарный объем средств на них к концу июня достиг 6.6 млрд. руб.

В ближайшие месяцы характер торговли выпущенными гособлигациями вряд ли претерпит существенные изменения. По-видимому, при сложившемся уровне ликвидности госбумаг, темпах инфляции и ожиданиях роста валютного курса доходность к погашению многолетних ОФЗ достигла определенного равновесного положения около значения в 60% годовых. Заметного оживления операций со столь долгосрочными инструментами ожидать пока не приходится, однако, судя по последним заявлениям представителей монетарных властей, уже в июле могут быть выпущены краткосрочные ценные бумаги, причем как облигации Банка России, так и новые обязательства Минфина. Появление "коротких" бумаг, без сомнения, придаст дополнительный импульс развитию рынка гособлигаций.

В прошедшем месяце тенденция к снижению доходности облигаций С.-Петербурга (ГГКО), продолжающихся оставаться основным инструментом на рынке облигаций субъектов РФ, продолжилась. Ставки по дисконтным ГГКО на 1 июля 1999 г. не превышали 52% годовых по сравнению с 60% годовых на 1 июня с.г., купонные бумаги обеспечивали доходность к погашению, не превышающую 70% годовых, по сравнению с 90% соответственно. Отличительной особенностью истекшего месяца явилось то обстоятельство, что наряду со снижением доходности эмитенту удалось существенно удлинить сроки заимствований. Объем торгов петербургскими облигациями за месяц составил чуть менее 450 млн. руб. Кроме обслуживания внутреннего долга, администрация С.-Петербурга произвела в рассматриваемый период, своевременно и в полном объеме, платежи по внешнему долгу: на 18 июня приходились выплаты по четвертому купону еврооблигаций города на сумму чуть более 14 млн. долл. США.

Ситуация на вторичных рынках муниципальных облигаций других субъектов РФ, большинство из которых по-прежнему находятся в состоянии дефолта, остается без изменений - объемы сделок здесь минимальны, а доходности зачастую превышают 1000% годовых.

Общая тенденция в движении цен финансовых инструментов, обращающихся на рынке внешних долговых обязательств РФ, в июне 1999 г. была повышательной. Основной причиной ее формирования стали сообщения различных СМИ о том, что вопрос о выделении России очередного транша кредита МВФ может быть решен еще до конца июля текущего года. В том случае, если такое решение будет действительно принято, то оно скорее всего стимулирует переговорный процесс о реструктуризации просроченной задолженности РФ перед держателями облигаций, находящихся в состоянии технического дефолта (Prin и ОВВЗ 3-го транша), список которых в прошедшем месяце пополнился еще и бумагами типа IAN. По оценкам экспертов АЛ "Веди", пик переговорной активности придется на начало осени 1999 г., и при этом далеко не очевидно, что российской стороне удастся убедить инвесторов принять предлагаемые условия реструктуризации.

Содержание номера