Обзор фондового рынка

В марте 2002 г. на российском фондовом рынке был зафиксирован 21%-ный прирост сводного стоимостного уровня, выражаемого индексом РТС, который к 29 марта достиг 351 пункта - максимального значения за последние четыре года. Уверенный рост котировок происходил при высокой торговой активности, составившей 175% от уровня предшествующего месяца - 484.4 млн. долл. США (против 277.4 млн. долл. в феврале). Соответствующие индикаторы биржевого рынка составили +15% - до 302 пунктов индекса ММВБ и 125% - до 99 млрд. руб. (3.2 млрд. долл.).

События, оказавшие наибольшее влияние на конъюнктуру российского внебиржевого рынка акций в 2000-2002 гг.

Главным фактором роста котировок акций российских компаний в исследуемом месяце стали высокие экспортные цены на нефть (до более чем 26 долл./барр. по нефти марки Urals), сполна компенсировавшие соответствующий сверхнизкий показатель внутреннего товарного рынка (около 5 долл./барр.). На азарт игроков, оперирующих в секторе нефтяных активов, повлиял характер прогноза, подготовленного авторитетным агентством - Департаментом энергетической информации (ДЭИ) США; прогноз этот предполагает 60%-ный рост спроса на энергоресурсы в мире до 2020 г., при этом отмечается, что основным энергоресурсом останется нефть. Таким образом, ежегодное повышение спроса на нефть оценивается ДЭИ в 2.2% - до 118.6 млн. барр./день в 2020 г. По мнению специалистов Департамента, мировые цены на нефть до 2020 г. будут ежегодно расти на 0.6% (до 42 долл./барр. в номинальном выражении, или до 24.68 долл./барр. в долларовых ценах 2000 года); в 2002 г. прирост цен прогнозируется на уровне 4 долл./барр. (до 25.55 долл./барр.).

Итоги торгов в РТС и доля акций, котируемых в системе,
стоимость которых в апреле 2001 г. - марте 2002 г. повышалась (понижалась)

Помимо позитивных ожиданий, вызванных мировой товарной конъюнктурой (цены на медь и никель, например, в марте повысились соответственно на 4 и 10%), в указанный период надежды инвесторов в российские акции были связаны с таким нетрадиционным фондовым сегментом, как банковский - точнее, с единственным его публичным представителем: Сбербанком РФ.

Зафиксированный в марте 75- и 50-процентный прирост (до 1.845 и 136.3 долл. соответственно) стоимостных индикаторов привилегированных и обыкновенных акций Сбербанка был обеспечен ожиданиями либерализации российской банковской системы и порядка обращения акций Сбербанка в том числе; ожидания же эти были порождены сменой главы Центрального банка РФ. Отставка В. Геращенко и приход в ЦБ РФ С. Игнатьева оказались как нельзя более кстати для фондового сектора Сбербанка РФ: ликвидность акций данного эмитента в феврале практически сходила на нет. В марте же Сбербанк фигурировал в рейтинге компаний, чьи акции наиболее активно торгуются в РТС, на седьмой позиции (около 4% оборота системы); аналитики повышали расчетную капитализацию компании на 50 с лишним процентов и делали в отношении корпоративной политики банка весьма оптимистичные прогнозы.

Вместе с тем главным элементом неопределенности на российском фондовом рынке остается западный инвестор. Только эта группа участников рынка могла подвигнуть, в течение одной лишь торговой сессии (4 марта), сводный уровень цен на более чем 7%-ный скачок, а также изменить котировки отдельных фондовых активов более чем на 1/4 (акции "Сибнефти"). Эта же группа инвесторов в середине месяца нивелировала собственные достижения - неадекватно отреагировав на решение ФРС США от 19 марта оставить учетную ставку без изменения (на уровне 1.75%), заявив, далее, об оценке экономической ситуации в США как посткризисной и пообещав, кроме того, не позднее конца года подтвердить данное мнение повышением указанного финансового параметра. Первоначальное восприятие нерезидентами подобной ситуации оказалось позитивным, доказательством чему явился рост индексов американских фондовых площадок, а затем и котировок российских ценных бумаг. Однако западные операторы, буквально через сутки, кардинальным образом изменили собственное мнение, заострив внимание на последней составляющей приведенного заявления, а именно - о возможности повышения процентных ставок FOMC в дальнейшем. В результате фондовые индексы США обвалились, чем очень разочаровали российских инвесторов: цены акций на отечественном рынке также снизились (-3%, до 340 пунктов индекса РТС, 20 марта).

Динамика нефтегазового МТ-индекса и итоги торгов акциями НК "ЛУКойл" в РТС	Динамика электроэнергетического МТ-индекса и итоги торгов акциями РАО "ЕЭС России" в РТС
Динамика телекоммуникационного МТ-индекса и итоги торгов акциями РАО "Ростелеком" в РТС	Динамика металлургического МТ-индекса и итоги торгов акциями ГМК "Норильский никель" в РТС
Итоги торгов акциями НК "Юкос" в РТС	Итоги торгов акциями НК "Сибнефть" в РТС

Весь последующий период российский фондовый рынок пребывал в ожидании весеннего ценового "ралли". Попытка участников, рассчитывавших "понизить" ценовой уровень рынка в целях формирования более высокого спроса в дальнейшем, окончилась неудачей. Уже по достижении среднерыночным ценовым показателем рынка уровня в 333.3 пункта индекса РТС (-4% по сравнению с максимальным достигнутым уровнем) терпение инвесторов оказалось исчерпанным, и новая волна спроса на ценные бумаги со стороны всех групп инвесторов - российских и иностранных, мелких и крупных, краткосрочных и стратегических - "вознесла" их стоимость на высоту, превышающую рекордные индикаторы четырех прошедших лет (выше 351 пункта индекса РТС, 29 марта).

В конце первого квартала российский фондовый рынок лидировал по темпам роста капитализации в группе восточноевропейских развивающихся рынков и занимал второе, после Индонезии, место в числе растущих сегментов. За первые три месяца нынешнего года S&P/IFCI Index (Russia), рассчитываемый по 13 наиболее ликвидным ценным бумагам, повысился на 32%, в то время как аналогичный "индонезийский" индикатор - на 38%; при этом сводный индекс, рассчитываемый по группе развивающихся рынков Восточной Европы, вырос на 23.4%, а совокупный индекс группы развивающихся - S&P/IFCI Index (Composite), рассчитываемый по 994 бумагам, - продемонстрировал в январе-марте 2002 г. 12.5%-ный прирост.

Прогноз

Несмотря на интенсивное повышение цен на российские акции в начале года, эксперты АЛ "Веди" прогнозируют усиление спроса на них в апреле-мае 2002 г. Этому будут благоприятствовать позитивные тенденции на мировых фондовых и товарных рынках (рост мировых фондовых индексов, цен фьючерсных нефтяных контрактов и консолидация доходностей российских еврооблигаций на текущих уровнях), а также традиционные - "сезонные" - факторы. Напомним, что, как правило (за исключением 1998 г., символизирующего известные финансовые обстоятельства), на исследуемом финансовом сегменте в весенне-летний период происходит резкий всплеск инвестиционной активности, в результате которого стоимостный уровень большинства корпоративных ценных бумаг существенно возрастает.

Есть основания полагать, что в нынешнем году на отечественном рынке сложится типичная "сезонная" ситуация. Хотя установившийся высокий стоимостный уровень рынка может воспрепятствовать столь же сильному ценовому "рывку" финансовых инструментов, как это имело место в предыдущие годы. Кроме того, в существенной степени разбалансировать повышательный ценовой тренд могут разнонаправленные движения котировок, формирующиеся под воздействием сезонных факторов (событий, сопровождающих собрания акционеров - в частности, взаимоотношений крупных акционеров и менеджеров компаний с миноритарными владельцами акций).

И все же эксперты АЛ "Веди" ожидают во втором квартале текущего года повторения традиционного весеннего "ралли", в ходе которого будет-таки продемонстрирован уровень в 370-390 пунктов индекса РТС.