Справочная система сервера | Статистическая база данных | Экспресс-анализ | Периодические издания | Специальные материалы | Архивы | АЛ "Веди"
|
|
| №3 март-апрель 2003 г. | Содержание номера |
Обзор фондового рынка в январе-марте 2003 г.Начало 2003 года оказалось одним из наиболее насыщенных периодов за последние несколько месяцев функционирования российского фондового рынка. По итогам первого квартала 2003 г. объем торгов на "классической" площадке РТС составил 890 млн. долл. США против 911 млн. долл. в четвертом квартале 2002 г. Оборот фондовой секции ММВБ за исследуемый период превысил 11.5 млрд. долл. (11.3 млрд. долл. за последние три месяца прошлого года). События, оказавшие наибольшее влияние на конъюнктуру российского внебиржевого рынка акций в 2001–2003 гг. 
Индекс РТС на момент закрытия торговой сессии в последний рабочий день первого квартала 2003 г., 31 марта, достиг отметки 360.33 пункта, продемонстрировав символический 0.35%-ный рост относительно своего значения на 31 декабря 2002 г. Указанная величина стала результатом взаимного нивелирования разнонаправленных изменений цен в отдельные месяцы. Так, по итогам торгового процесса в январе произошло 3.8%-ное падение сводного ценового индекса, по итогам февраля индекс фондового рынка вырос более чем на 10%, результатом торгов на биржевых площадках в марте стало 6%-ное падение общерыночного индикатора. Максимальный диапазон изменения индекса цен фондового рынка в январе-марте 2003 г. составлял 19% – от 335 до 400 пунктов индекса РТС (27 января и 6 марта) на границах диапазона соответственно. Изменения котировок отдельных фондовых инструментов достигали в указанный период -48 – +260% в месяц (лидерами падения стали акции "Дальневосточного морского пароходства" в марте, лидерами роста – акции "Курганэнерго" в январе).
Итоги торгов в РТС и доля акций, котируемых в системе, стоимость которых 
Факторы, формировавшие рыночную конъюнктуру в первом квартале текущего года, можно сгруппировать следующим образом: 1. Сезонные факторы: к ним относятся события, традиционные для сезона проведения годовых собраний акционеров компаний. Это объявления о выплачиваемых эмитентами дивидендах, даты закрытия реестров акционеров компаний, обсуждение решений, готовящихся к принятию на собраниях акционеров, и непосредственно результаты таких собраний. Носят кратко- и среднесрочный характер. 2. Мероприятия в сфере реформирования электроэнергетики. Здесь имеются в виду как законодательные инициативы в области реструктуризации отрасли, так и информационный фон, отражающий взаимоотношения сторон, участвующих в этом процессе. Имеют кратко- и долгосрочный характер. 3. Война США и их союзников в Ираке. В данном контексте актуальность приобретают внешнеполитические факторы, включая изменение положения России на геополитической арене. Оказывают долгосрочное воздействие. 4. Динамика мировых цен на нефть. В начале нынешнего года формировалась под воздействием предыдущей группы факторов. В начале года носила краткосрочный характер. Способна оказать долгосрочное воздействие опосредованно – через макроэкономические показатели и финансовые результаты нефтяных компаний. 5. Активизация процесса слияний и поглощений в нефтяной отрасли. Здесь прежде всего речь идет о сделке по слиянию BP и ТНК. Фактор носит как кратко-, так и долгосрочное воздействие. Динамика цен на нефть (марки Brent) в апреле 2002 – марте 2003 гг. 
Динамика нефтегазового МТ-индекса 
Я н в а р ьВ начале 2003 г. торги на российском фондовом рынке проходили в атмосфере гнетущей неопределенности. Чувство неизбежности войны в Ираке заставляло инвесторов воздерживаться от активных операций с любыми финансовыми инструментами. И хотя при приближенном рассмотрении ситуация в экономиках большинства стран выглядела гораздо более безопасной для инвестирования (в том числе по сравнению с прошлым годом), а прогнозы прибылей эмитентов определенно способствовали принятию инвесторами решений вкладывать средства в ценные бумаги, участники рынка не использовали обозначившихся преимуществ. Настороженное отношение к российскому фондовому рынку усугублялось фактором достижения им более высокого, по сравнению с другими финансовыми системами, ценового уровня. Напомним, что российский фондовый сегмент развивался в 2002 г. опережающими темпами по сравнению со смежными развитыми и развивающимися рынками и в связи с этим в начале года оказался менее конкурентоспособным по сравнению с аналогичными системами. (В прошлом году прирост фондового индекса РТС составил почти 35% – на фоне 6%-ного снижения (в среднем) показателей развивающихся государств и почти 20%-ного обвала индикаторов крупнейших мировых бирж: -16.3%-ного – индекса DJIA и -28.5%-ного – NASDAQ; изменения прочих индексов находились в пределах указанного диапазона.) Спад инвестиционной активности на фондовом рынке РФ в январе – начале февраля выразился в снижении торгового оборота ниже среднестатистического индикатора прошлого года, а также в стагнирующей динамике ценового уровня рынка (ежедневно последний изменялся в диапазоне ±2–3% от стартового значения 4 января). В это же время ожидание начала военной операции США против Ирака способствовало устойчивому росту цен на мировом рынке нефти. В январе с.г. цены фьючерсных нефтяных контрактов возросли на 6%. Несмотря на укрепляющее воздействие этого обстоятельства на прогнозные макроэкономические индикаторы РФ, оно оказалось полностью нейтрализовано фактом пробуксовки законодательного процесса в части энергетических реформ в России. Противостояние реформам в российском парламенте в начале года воспринималось западными инвесторами не только как лишение акций РАО "ЕЭС России" потенциала роста их рыночной стоимости. Более важно то, что антиреформаторские тенденции привели к снижению вероятности повышения суверенных и корпоративных кредитных рейтингов РФ в предстоящем году, а также усилили риски политической нестабильности, включая угрозу падения рейтинга нынешнего президента страны. Единственным перспективным инструментом в январе выглядели акции ГМК "Норильский никель". Достижение ценами драгметаллов многолетних максимумов (цены на мировом рынке золота в начале года достигли шестилетнего максимума, а платины – шестнадцатилетнего) усилило заряд позитивной энергии в секторе акций ГМК. Ожидание же раскрытия информации эмитентом (руководство компании объявило о готовящейся (впервые) публикации отчетности эмитента по международным стандартам) и высокий уровень оценки акций компании аналитиками стали стимулом к росту спроса на норильские металлургические активы. Только в январе ценные бумаги ГМК "Норильский никель" подорожали на 17%; всего же за период активного роста (4 января – 12 марта с.г.) акции "Норильского никеля" нарастили почти треть своей первоначальной, на начало года, стоимости, достигнув исторического максимума в 26.5 долл. и обеспечив своим держателям доход не менее чем в 140% годовых в долларах США (без учета налогообложения). Динамика металлургического МТ-индекса 
Ф е в р а л ьПериод пессимизма на отечественном фондовом рынке завершился 6 февраля – после появления слухов о предстоящей, наикрупнейшей за посткризисный период, покупке западными инвесторами российской промышленной компании. Уже 7 февраля, в результате резкого скачка цен корпоративных ценных бумаг, индекс РТС преодолел психологически значимый рубеж в 350 пунктов, спустя несколько дней, 11 февраля, – в 370 пунктов. Именно в этот день стало известно о крупной инвестиционной сделке международной компании с одной из корпораций российского нефтегазового сектора: 11 февраля BP и Альфа-Групп/Access Renova (основные акционеры ТНК) объявили о создании новой нефтяной компании на условиях 50:50. Стороны объединяют в СП следующие активы: BP – доли в СИДАНКО, РУСИА Петролиум, "Сахалине-5", а также московскую сеть АЗС; Альфа/Access-Renova – доли в ТНК, СИДАНКО, РУСИА Петролиум, Роспане, "Сахалине-4" и "Сахалине-5". Вновь возникшая компания сразу же станет третьим по величине производителем нефти в мире (1.1 млн. барр. в 2002 г. и, как ожидается, 1.2 млн. барр. в 2003 г.) после "ЮКОСА" и "ЛУКойла". Сделка, датированная 1 января 2003 г., намечена к завершению этим летом. Для получения доли в СП BP заплатит 3 млрд. долл. денежными средствами по окончании слияния и в течение трех лет по его завершении, кроме того, будет выплачивать ежегодные транши в 1.25 млрд. долл. в форме собственных акций по рыночной цене. Таким образом, сделка оценивается на уровне 1.91 долл. за баррель запасов и 42.29 долл. за баррель производства в 2002 г., что предполагает премию к текущей оценке сектора – даже при нынешних высоких ценах в условиях ожидания завершения сделки. Совет директоров новой компании (10 мест) будет в равной степени представлен обеими создавшими ее сторонами, что отражает структуру акционеров. Российский партнер номинирует председателя совета директоров, в то время как BР – генерального директора. Высший менеджмент (включая генерального директора) будет избираться и утверждаться единогласным голосованием совета директоров. Данная межстрановая сделка наглядно продемонстрировала достижение (де-факто) отдельными российскими эмитентами "инвестиционного" статуса. Это утвердило инвесторов во мнении о целесообразности вложений, в том числе, в ненефтяные направления отечественного бизнеса. А крупномасштабное ралли на рынке российских еврооблигаций лишний раз отразило подобные настроения. В ряду событий, ставших свидетельствами растущего интереса западных инвесторов к ценным бумагам российских компаний, следует выделить успешное размещение десятилетних еврооблигаций РАО "Газпром" на международном рынке бумаг с фиксированной доходностью (21 февраля). Увеличение спроса на впервые выпущенные 10-летние еврооблигации компании в 1.75 раза – до 1.75 млрд. долл. – указывает на существенный интерес участников рынка к российским активам и, кроме того, позволяет надеяться на улучшение конъюнктуры внутреннего рынка акций РАО. Несмотря на то что российская компания впервые вышла на международный рынок с таким "длинным" выпуском еврооблигаций и крупным объемом размещения, результаты последнего оказались значительно лучше, чем ожидал эмитент. Напомним, что осенью 2002 г. компания разместила 7-летние еврооблигации под 10.5% годовых; доходность же последнего выпуска установлена на уровне 9.625% годовых. Прирост котировок акций газовой компании в феврале составил 16% – до 26 руб./акцию. Новым приятным сюрпризом для инвесторов в российские акции во второй половине февраля (21 февраля) стало принятие Госдумой в последнем, третьем, чтении всего пакета законопроектов по реформированию электроэнергетики, включая законопроект "Об электроэнергетике" – основной документ энергетических реформ, а в середине марта – утверждение законов в Совете Федерации РФ. Законопроект "Об электроэнергетике" устанавливает правовые основы экономических отношений в сфере энергетики, определяет важнейшие права и обязанности субъектов электроэнергетики и потребителей. В соответствии с указанным документом: – организация по управлению единой национальной электрической сетью юридически оформляется в виде открытого акционерного общества; – доля участия РФ в уставном капитале АО не может составлять менее 52%; по завершении реформирования доля РФ не может превышать 75% плюс одна голосующая акция; – срок вступления в силу правил оптового рынка (дата окончания переходного периода реформирования электроэнергетики) не может составлять менее 90 дней со дня утверждения их правительством; – при этом постановление о либерализации энергетического рынка России не может быть выпущено ранее 1 июля 2005 г. Учитывая необходимость функционирования отрасли в переходный период, был принят законопроект "Об особенностях функционирования электроэнергетики в переходный период и о внесении изменений в некоторые законодательные акты РФ и признании утратившими силу некоторых законодательных актов РФ в связи с принятием федерального закона "Об электроэнергетике", который принципиально расширяет полномочия правительства России в части регулирования в электроэнергетической сфере на переходный период. Третий в списке принятых законопроектов – поправки в закон "О государственном регулировании тарифов на электрическую и тепловую энергию в РФ", в соответствии с которыми госрегулирование тарифов на электро- и теплоэнергию осуществляется посредством установления (правительством РФ) экономически обоснованных тарифов на энергию или их предельных уровней. Срок действия установленных тарифов не может быть менее одного года. Далее, законодательно регламентированы отношения между энергоснабжающей организацией и потребителем путем принятия поправки в часть вторую Гражданского кодекса России. В соответствии с ней прекращение или ограничение подачи энергии без согласования с абонентом – юридическим лицом с соответствующим его предупреждением допускается в установленном законом или иными правовыми актами порядке в случае нарушения абонентом обязательств по оплате энергии. Последний, шестой, законопроект по реформированию РАО "ЕЭС России" вносит поправки в федеральный закон "Об энергосбережении". Он предусматривает перераспределение полномочий между субъектами РФ и федеральным правительством. Из законопроекта следует, что органы исполнительной власти субъектов РФ при определении тарифов на электро- и теплоэнергию должны учитывать экономически обоснованные затраты потребителей электро- и теплоэнергии на энергосбережение. Описанное событие стало тем более эффектным на фоне скептицизма участников торгов и наблюдателей, предсказывавших, что законы по реформированию РАО "ЕЭС России" будут приняты не ранее весны 2004 г., то есть только после президентских выборов в стране. Прирост капитализации электроэнергетического эмитента в последующие две недели после принятия законопроектов составил 11%, до 14.3 цента за акцию, а сводного ценового уровня рынка – 7%, до 400 пунктов индекса РТС (6 марта). Динамика электроэнергетического МТ-индекса 
М а р тК сожалению, усиление внешнеполитических и экономических рисков инвестирования на мировых фондовых площадках, выразившееся в политической конфронтации между США и Северной Кореей в конце марта, новых террористических актах на Филиппинах, а также нагнетании США обстановки вокруг Ирака и раздоре в стане союзников (США, Великобритания, Франция, Германия и Россия), не позволило российскому фондовому рынку продолжить рост или хотя бы закрепиться на новых ценовых уровнях. К 31 марта 2003 г. уровень цен российского рынка снизился до первоначальной (на 4 января текущего года) отметки в 360 пунктов по шкале РТС. В период ведения США и их союзниками полномасштабной военной операции против Ирака цена на нефть обвалилась более чем на 25% – до минимального с октября прошлого года уровня в 26.5 долл./барр. марки Brent (31 марта) – и при этом все еще имела признаки тенденции к дальнейшему снижению. Особенно уязвимыми в ситуации резкого падения цен на нефть, естественно, оказались нефтяные компании: снижение котировок большинства из них в марте достигло 13–16%. Изменение котировок наиболее ликвидных российских акций в марте 2003 г.
Изменение S&P/IFCG в январе-марте 2003 г.
ПрогнозСезон проведения акционерных собраний и закрытия реестров акционеров, как правило продолжающийся с марта по июль, традиционно является обстоятельством, притягивающим интерес к рынку всех групп инвесторов – как долгосрочных, нацеленных на извлечение прибыли из дивидендной составляющей, так и спекулянтов. Перспектива быть причастными к финансовым результатам компаний неоднократно приводила к опережающему ценовому росту акций того или иного эмитента по сравнению с рынком. Кроме того, мы ожидаем активизации торговли в секторах привилегированных акций, в течение года остававшихся низколиквидными, а в отдельных сегментах – опережающих темпов их удорожания по сравнению с "обыкновенными" бумагами. Весна обычно является наиболее удачным периодом в развитии отечественного фондового рынка. В прошлом, 2002-м, году, например, в течение апреля-мая ценовой уровень российского фондового рынка вырос почти на 20% – с 350 до 420 пунктов по шкале РТС. В нынешнем году, как представляется, ситуация здесь сложится не менее удачно. При наиболее оптимистичном варианте развития событий сводный уровень цен на российские акции в мае может превысить 430 пунктов по указанной шкале координат. © 2003 VEDI | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
