Справочная система сервера  Статистическая база данных  Экспресс-анализ  Периодические издания  Специальные материалы  Архив  АЛ "Веди"

 

Содержание номера

 Фондовые рынки  

Обзор российского фондового рынка  Прогноз

 

Главной темой, обсуждавшейся в марте 1998 г. в кругах товаропроизводителей всего мира и имеющей вместе с тем непосредственное отношение к российскому фондовому рынку, стала усиливающаяся напряженность на международном рынке нефтяного сырья. Снижение цен на нефть, начавшееся в конце октября 1997 г., в марте 1998 г. - в силу ряда факторов (превышение в 1997 г. квоты добычи нефти странами OПЕК на 10%, увеличение экспорта нефти из Ирака, теплая зима в северном полушарии и азиатский финансовый кризис) - приобрело катастрофические масштабы. В начале весны нынешнего года цена "черного золота" составляла уже около 60% от ее среднего прошлогоднего уровня (19.3 долл. за баррель).

 

Динамика индексов МТ и DJIA в 1998 г., пунктов     Напряженность на товарном сырьевом рынке крайне негативно отразилась на инвестиционной привлекательности активов мировых производителей нефти. В частности, на российском фондовом рынке она выразилась в более чем 30%-ном падении котировок акций нефтедобывающих эмитентов и почти двукратном снижении торгового оборота соответствующего фондового сегмента (до 25-30% от общерыночного показателя). Наибольшие потери от снижения цен на производимое сырье понесли фондовые ценности крупнейших отечественных производителей-экспортеров - нефтяных компаний "ЛУКойл", "ЮКОС" и "Татнефть", ОАО "Сургутнефтегаз".   Резкий виток ухудшения ликвидности акций крупнейших российских нефтедобывающих компаний был расценен инвесторами как наиболее существенная особенность текущей ситуации на российском фондовом рынке. Действительно, неблагоприятная конъюнктура рыночных сегментов, на которых обращаются фондовые инструменты национальных нефтяных гигантов, в любой момент могла отразиться самым критическим образом на состоянии фондового рынка в целом. Поэтому влияние других событий политико-экономической жизни страны - принятие Госдумой бюджета в окончательном чтении, отставка кабинета министров РФ, оглашение решений рейтинговых агентств Moody’s, Standard&Poor’s и Fitch IBCA относительно кредитного рейтинга РФ, состояние здоровья российского Президента, - которые в других обстоятельствах могли бы обусловить развитие ситуации на отечественном фондовом рынке, в марте было незначительным.
  Итоги торгов акциями РАО "Газпром"на МФБ в 1998 г.       Сравнительная динамика индекса РТС и доходности ГКО      
Действие же "нефтяного" фактора оказалось особенно сильным во второй половине месяца и было связано с приближением даты встречи стран-членов ОПЕК (30 апреля). Последнее обстоятельство внесло позитивную составляющую в настроения участников фондового рынка и было использовано ими для проведения массированной игры на повышение. Результатом ее стал с 21 по 28 марта 11%-ный рост котировок нефтяных акций и 1.5-кратное увеличение объема заключенных по ним сделок. Оборот соответствующего фондового сегмента повысился до обычного для него уровня, превысив половину от общерыночного показателя.
  Итоги торгов в РТС и доля акций, котируемых в системе, стоимость которых в январе 1997 г. - марте 1998 г. повышалась (понижалась)      
Однако, вопреки ожиданиям, на встрече в Вене 30 марта не было принято кардинально важного для мирового рынка нефти решения о сокращении квот на поставку этого углеводородного сырья. По итогам переговоров страны ОПЕК пришли к выводу о необходимости сократить текущую добычу на 1.5 млн. баррелей, т. е. лишь на 3/4 от минимального целевого сокращения, которое требовалось для стабилизации. Поэтому данная информация была расценена как негативная и обусловила возобновление на российском нефтяном фондовом рынке понижательной тенденции (-4% за 30-31 марта). Таким образом, в конце марта цены акций нефтедобывающих компаний по-прежнему оставались существенно ниже (-25%) их уровня на начало года, а торговый оборот по ним снизился до 30-35% от общерыночного. Высвободившуюся нишу фондового пространства в конце марта вновь заполнили активы предприятий, производящих альтернативный вид энергоресурсов, - акции электроэнергетических компаний (60% от общерыночного показателя).
  Итоги торгов в РТС по акциям РАО "ЕЭС России" в 1998 г.        Динамика внутренних цен на нефть и отраслевого МТ-индекса       Несмотря на негативный контекст, сложившийся к концу месяца, мартовская конъюнктура фондового рынка, тем не менее, оказалась гораздо более оживленной, нежели в начале года. В результате активизации спекулятивных сделок в энергетическом секторе общий оборот "организованного" внебиржевого рынка вырос в марте по сравнению с предыдущим аналогичным периодом в 1.5 раза и достиг наивысшего за последние пять месяцев значения - 1840 млн. долл.
  Средние внутрироссийские цены предприятий на нефть, тыс. руб. за тонну       Объем продукции отраслей промышленности в сопоставимых ценах, в % к предыдущему периоду (состоит из двух частей)     Вверх
  Прогноз  
Среднерыночные цены отечественного фондового рынка, повысившись в марте на 6%, находятся сегодня на уровне годовой давности. Интересно отметить, что традиционный краткосрочный цикл фондового рынка (в соответствии с которым наименее продолжительные конъюнктурные колебания длятся здесь 4-6 торговых сессий) и идентичность факторов, действовавших в начале весны 1997 г. и в марте нынешнего года, сформировали в истекшем месяце весьма схожую с прошлогодней динамику ценового индикатора внутреннего фондового рынка. (Под аналогичными факторами подразумеваются перестановки в кабинете министров, противостояние между государственными властными органами и промышленной олигархией страны в вопросе о реформировании организационной структуры естественных монополий в марте 1997 г. и мировой нефтяной кризис в марте 1998 г.)
 
Предпринимая же прогнозирование развития событий на фондовом рынке в ближайшие недели, прежде всего отметим, что конъюнктурного подъема, который в прошлом году пришел на смену инвестиционной депрессии, ожидать не следует.
Действительно, фаза роста, наблюдавшаяся на рынке в конце апреля-мае 1997 г., была вызвана сообщениями о благоприятном исходе конфликта вокруг российских монополий, а также оптимистичными данными об оживлении нефтедобывающей индустрии, которое обеспечивалось высоким уровнем мировых цен на нефтяное сырье.
 
В нынешнем же году информационный фон рынка корпоративных инструментов остается негативным. В соответствии с долгосрочными прогнозами, независимо от достигнутой странами ОПЕК договоренности, цены на нефть останутся на прежнем уровне (13-15 долл. за баррель). Отмена внутреннего сбора за транспортировку и снижение вдвое валютной составляющей экспортного сбора, по оценкам отраслевых специалистов, - недостаточные меры для поддержания крупнейших экспортеров, а снижение акцизов, обеспечивающих почти 10% экспортообразующей доходной части бюджета, маловероятно. Следовательно, конкурентоспособность продукции отечественной нефтяной промышленности на мировом рынке еще более понизится и экспортно ориентированное развитие отрасли будет проблематичным.
 
Далее, поскольку внутренние цены на нефть (которые сегодня составляют примерно 380 руб. за тонну) существенно ниже цены воспроизводства, при котором российское предприятие в рамках экономической системы может развиваться безубыточно, то и поддержание, а тем более расширение производства в прежних масштабах делается невыгодным. Таким образом, вполне закономерно, что в топливном балансе промышленности замещение нефти иными видами энергоресурсов в этом году усилится. Аналогичная тенденция, скорее всего, найдет проявление и на рынке акций. Центр фондовой активности постепенно сместится в сектор ценных бумаг предприятий газовой промышленности и электроэнергетики.
 
При этом рынок акций РАО "Газпром" - крупнейшего монополиста, имеющего существенный вес в политической и экономической национальных сферах и находящегося в связи с этим под пристальным контролем "сверху", - по-прежнему будет развиваться достаточно автономно и, вероятно, не окажет сколько-нибудь заметного влияния на прочие отраслевые сегменты рынка. Напротив, фондовая экспансия центральной (РАО "ЕЭС России") и региональных электроэнергетических компаний будет усиливаться, и к началу лета доля рынка, приходящаяся на эти ценные бумаги, по-видимому, возрастет до 65-70%.
  Итоги торгов в РТС по акциям НК "ЛУКойл" в 1998 г.         Итоги торгов в РТС по акциям ОАО "Сургутнефтегаз" в 1998 г.       Итоги торгов в РТС по акциям ОАО "Татнефть" в 1998 г.         Итоги торгов в РТС по акциям НК "ЮКОС" в 1998 г.      
Обращаясь к политическим событиям, связанным с формированием нового российского правительства, отметим, что отсутствие долгосрочной реакции фондового рынка на перестановки в российских органах власти в нынешнем году - подобной той, что сопровождала парламентские и президентские выборы 1995-1996 гг., - безусловно, свидетельствует о существенном снижении политического риска инвестирования в фондовые активы российских предприятий. Кроме того, это знак того, что политическая атмосфера не окажет сильного воздействия на состояние рынка акций. Сообщения, поступающие из российских верхов, будут использованы фондовыми игроками лишь для совершения сверхкраткосрочных спекулятивных сделок.
 
Уровень фондовой конъюнктуры в ближайшем месяце будет находиться на низком уровне. Объемы торгов в апреле не превысят среднемесячного показателя нынешнего года (1400 млн. долл.), динамика ценовых показателей сохранит колебательный характер, а изменение значения ценового индикатора фондового рынка не превысит +/-5-7%.
  Сравнительная доходность наиболее ликвидных акций в РТС в 1998 г.  

Эмитент	Доходность, % в месяц			Доходность, % годовых			Объем торгов за март,  млн. долл.	Удельный вес в секторе, %	Kурсовая стоимость акции на 31/03/98, долл.
	Январь	Февраль	Март	Январь	Февраль	Март
Нефтегазовая промышленность
Газпром*	-32.71	7.70	11.67	-392.57	92.46	140.04	181.103	24.05	0.97
Kоминефть	-25.61	5.45	0.69	-307.32	65.45	8.28	0.141	0.02	2.92
ЛУKойл	-30.01	11.98	-1.68	-360.17	143.79	-20.17	419.692	55.74	17.55
ЛУKойл   (прив. акции)	-36.73	7.21	-8.25	-440.80	86.54	-99.01	16.525	2.19	10.23
Ноябрьскнефтегаз	-25.74	7.41	-5.17	-308.82	88.89	-62.07	0.028	0.00	5.5
Пурнефтегаз	-39.23	37.78	-12.10	-470.78	453.33	-145.16	0.486	0.06	5.45
Пурнефтегаз   (прив. акции)	-42.86	-28.26	6.97	-514.29	-339.13	83.64	0.482	0.06	1.765
Сахалинморнефтегаз	-33.75	-20.00	5.50	-405.05	-240.00	66.00	0.392	0.05	5.275
Славнефть-Мегионнефтегаз	-43.16	23.33	2.70	-517.90	280.00	32.43	3.054	0.41	3.8
Сургутнефтегаз	-45.99	25.55	9.47	-551.93	306.61	113.68	59.136	7.85	0.156
Сургутнефтегаз   (прив. акции)	-37.84	10.00	3.90	-454.13	120.00	46.75	14.988	1.99	0.08
Татнефть	-32.50	11.00	3.60	-390.00	132.00	43.24	54.391	7.22	115
Юганскнефтегаз	-38.94	-14.20	-17.24	-467.26	-170.41	-206.90	0.574	0.08	6
ЮKОС	-31.19	-15.22	-7.69	-374.31	-182.61	-92.31	1.603	0.21	1.8
Электроэнергетика
ЕЭС России	-27.70	27.41	15.52	-332.43	328.89	186.19	757.092	73.26	0.3179
ЕЭС России   (прив. акции)	-31.21	13.58	4.66	-374.48	162.91	55.98	42.612	4.12	0.1795
Иркутскэнерго	-44.79	32.31	12.54	-537.44	387.77	150.50	59.633	5.77	0.1705
Kрасноярскэнерго	-36.34	61.00	55.28	-436.10	732.00	663.35	1.293	0.13	0.25
Kубаньэнерго	-21.67	3.86	76.07	-260.10	46.29	912.79	3.482	0.34	64
Kузбасэнерго	-49.15	7.02	34.43	-589.83	84.21	413.11	3.698	0.36	0.41
Ленэнерго	-20.74	-36.92	8.54	-248.87	-443.08	102.44	0.728	0.07	0.445
Мосэнерго	-21.03	30.89	-6.21	-252.30	370.71	-74.48	155.430	15.04	1.224
Саратовэнерго	-32.05	-10.71	16.00	-384.62	-128.57	192.00	1.022	0.10	0.029
Свердловскэнерго	-34.24	-23.11	17.79	-410.87	-277.36	213.50	2.038	0.20	0.48
Телекоммуникация
МГТС	-50.37	19.40	5.62	-604.44	232.84	67.50	1.503	1.63	845
НГТС (Новосибирск)	-31.51	-22.54	18.18	-378.08	-270.42	218.18	0.169	0.18	65
Ростелеком	-12.84	20.21	-6.27	-154.10	242.47	-75.21	83.331	90.24	3.29
Ростелеком (прив. акции)	-25.32	12.77	-1.68	-303.90	153.22	-20.14	4.036	4.37	1.9625
СПбГТС	-21.43	5.00	19.05	-257.14	60.00	228.57	0.222	0.24	1.25
Тюменьтелеком	-26.51	21.57	32.26	-318.07	258.82	387.10	0.875	0.95	4.1
Уралтелеком	-31.73	9.09	8.33	-380.77	109.09	100.00	0.672	0.73	19.5
Машиностроение
ГАЗ	-13.61	27.66	7.92	-163.28	331.91	95.00	10.832	87.62	129.5
KамАЗ	-47.13	13.68	34.26	-565.57	164.21	411.11	0.969	7.84	1.45
Ижорские заводы	-25.27	16.67	0.00	-303.26	200.00	0.00	0.562	4.54	63
Металлургия
Норильский никель	-24.90	9.47	15.00	-298.84	113.68	180.00	16.218	83.93	5.98
Норильский никель (прив. акции)	-35.74	10.75	12.87	-428.92	129.00	154.40	3.043	15.75	5
Нижнетагильский металлургический завод	-3.89	-17.78	8.11	-46.67	-213.33	97.30	0.062	0.32	0.08
* – Данные МФБ

 
Вверх 

---


Copyright © 1998 VEDI