Текущий мониторинг доходности паевых инвестиционных фондов

На фоне общего снижения доходности паевых фондов акций происходит выравнивание доходностей по разным категориям компаний

Российский фондовый рынок продолжает испытывать на прочность нервы вкладчиков паевых инвестиционных фондов. Как мы отмечали в предыдущем обзоре, масштабная коррекция рынка в мае-июне этого года существенным образом повлияла на показатели доходности фондов коллективных инвестиций, приблизив их к доходности менее рисковых инструментов.

Несмотря на это количество паевых фондов продолжает расти. По данным агентства Investfunds, с 1 мая по 24 июля 2006 г. количество зарегистрированных фондов увеличилось с 440 до 492. При этом события последних трех месяцев практически не повлияли на расстановку сил среди ПИФов: основным объектом вложения по-прежнему являются открытые фонды акций. В настоящий момент на их долю приходится 27% общего числа ПИФов и более чем 51% совокупных чистых активов, в то время как на начало мая было 28% и 55% соответственно.

Бурный рост сферы коллективных инвестиций сопровождается появлением новых компаний, которые хотя и не имеют такого же опыта в управлении активами, как старожилы рынка, тем не менее, показывают сопоставимые с ними результаты доходности. В результате постепенно сокращается существовавший в прошлом разрыв между показателями доходности ПИФов под управлением высоконадежных компаний, имеющих рейтинг НАУФОР не ниже ААА, и прочих компаний с рейтингами АА- и ниже.

Показателями доходности ПИФов под управлением высоконадежных компаний, имеющих рейтинг НАУФОР не ниже ААА, и прочих компаний с рейтингами АА- и ниже.

На этом фоне чистый объем средств, привлекаемых второй категорией управляющих компаний, растет гораздо более высокими темпами. Так, во втором квартале 2006 г. их доля в общем притоке средств в открытые фонды акций достигла 27%, в то время как в четвертом квартале 2005 г. не превышала 12%. И хотя в общем объеме чистых активов эти компании занимают пока еще достаточно скромное положение, очевидно, что сопоставимые показатели доходности и активная реклама помогают им конкурировать с лидерами рынка.

Ужесточение контроля и появление новых стандартов оценки эффективности управляющих компаний

Неудивительно, что Федеральная служба по финансовым рынкам решила ужесточить надзор за компаниями, желающими получить лицензию на спецдепозитарную деятельность и управление активами. Слухи о том, что ФСФР собирается ограничить рекламу доходности ПИФов, ходили давно, однако сейчас, из-за коррекции на фондовом рынке, чиновники, по-видимому, решили, что необходимости в этом больше нет - рынок сам "решил" эту проблему. Гораздо большую опасность, по их мнению, представляют возможные злоупотребления со стороны новых малоизвестных управляющих компаний. Именно на решение этой проблемы направлены поправки в закон "О рынке ценных бумаг", предусмотренные утвержденной 1 июня Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 гг.

Помимо ужесточения лицензионных требований предполагается также введение системы пруденциального надзора за профучастниками рынка и механизма компенсации потерь вкладчиков ПИФов, пострадавших от действий управляющих компаний. Эти меры по замыслу чиновников должны способствовать притоку средств и дальнейшему росту рынка коллективных инвестиций. Однако если введение страхования рисков потери вложений в ПИФы без сомнения является положительной новостью для вкладчиков (главным образом в психологическом плане), то ужесточение контроля, скорее всего, замедлит выход на рынок новых компаний и усложнит жизнь многим существующим. Впрочем, последнее слово все равно остается за вкладчиками, которые в ближайшее время смогут гораздо эффективнее оценивать управляющие компании. Недавно Национальное рейтинговое агентство (НРА) объявило о завершении разработки единой методики оценки эффективности управляющих компаний.

До последнего времени единственным открытым (и доступным для населения) показателем эффективности деятельности той или иной управляющей компании был прирост стоимости ее паев¹. Именно динамика стоимости пая служит основой для большинства рейтингов и фигурирует в рекламных проспектах управляющих компаний. Однако, как было показано нами в предыдущем обзоре, реальная доходность может быть существенно ниже из-за различных комиссионных вычетов и т.д. Их размер может варьироваться по компаниям, что делает бессмысленным прямое сравнение доходности разных фондов и компаний.

Решение проблемы лежит в переходе на единые стандарты оценки эффективности, что и было предложено НРА. Оно разработало новые стандарты деятельности управляющих компаний, основанные на GIPS (Global Investment Performance Standards). GIPS были разработаны в 1995 г., и используются в основном в США и некоторых европейских странах. Они представляют собой универсальную методику расчета эффективности управления активами и могут применяться для повышения прозрачности работы управляющих компаний. Кроме того, введение единых стандартов позволит составлять рэнкинги компаний, которые затем могут использоваться частными инвесторами при решении вопросов о том, какой компании доверить свои средства.

Плюсы от введения этой системы для вкладчиков паевых фондов очевидны - это повышение прозрачности рынка коллективных инвестиций и снижение рисков. Остается только убедить управляющие компании в том, что им это будет выгодно.

Переоценка ценностей…

В последнее время управляющие фондов коллективных инвестиций, по всей видимости, пересматривают свои оценки в отношении краткосрочных перспектив роста акций российских компаний. Косвенно об этом свидетельствует динамика спрэда индекса РТС и сводного индекса Веди-10. Вот уже более трех недель он находится в зоне "повышенного риска". Превысив 6 июля значение в 10,5 п.п., он по-прежнему остается вблизи отметки в 9 п.п. За последние три квартала такая картина наблюдалась лишь один раз: до начала майской коррекции.

Динамика спреда индекса РТС и индекса "Веди-10"

Впрочем, это совсем не означает, что в ближайшее время котировки резко пойдут вниз. Да, новостной фон "благоприятствует" этому: военные действия на Ближнем Востоке, продолжающийся отток средств с развивающихся рынков. Однако за увеличением спрэда или, что тоже самое, за снижением доходности паевых фондов акций могут стоять другие факторы, связанные, например, с ростом издержек управляющих компаний. Кроме того, может иметь место эффект начала нового квартала.

Что бы на самом деле ни стояло за снижением доходности ПИФов акций, для вкладчиков это означает одно - паевые фонды нельзя рассматривать в качестве основного объекта для инвестирования имеющихся сбережений.