Тема: Инвестиции 18 января 2007 г.
Солнцев О.Г.
ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)

"Двигатели роста – прямые и портфельные инвестиции"



Ваш комментарий*
Фамилия,
имя:
Должность,
место работы:
Ваш e-mail:
Тема:
Ваш
комментарий:
  
* — Заполните форму или отправьте на e-mail comment@vedi.ru.

В 2006 году чистый приток капитала в страну составил $41,6 млрд. За счет чего это произошло?

Я не буду говорить о факторах, связанных с уменьшением вложений населения, предприятий в иностранные активы, таких, как покупка наличной валюты, теневой вывоз капитала и прочее. Сфокусируюсь на другой стороне трансграничных капитальных потоков – инвестициях из-за рубежа в Россию.

Эти инвестиции действительно выросли гигантски – достигнув почти $106 млрд. за год.

Если опять же несколько сузить вопрос и сфокусироваться на вложениях в нефинансовый сектор, то здесь можно выделить два основных «двигателя» роста – прямые и портфельные инвестиции.

Весьма заметен стал приток портфельных вложений – по методологии ЦБ они выросли до $16 млрд. В соответствии с этой методологией эта цифра – это в основном вложения в акции и производные от них инструменты. Во-первых, международные фонды стали существенно более активно инвестировать на локальном российском рынке акций. Сейчас, после всех повышений рейтингов, порядка 95% всех крупных институциональных инвесторов имеют право вкладываться в российские ценные бумаги. Во-вторых, наши компании активизировали проведение IPO на глобальных рынках.

Существенный прирост видим также и по прямым инвестициям – их объем увеличился приблизительно на треть. Это если очистить цифры от искажений, связанных с некоторыми особо крупными сделками между россиянами и с российскими активами, но проведенными через оффшоры.

В то же время обращает на себя внимание то, что в части привлечения заемного, долгового капитала, наоборот, мы видим почти четырехкратное сокращение привлечения нефинансовым сектором. В 2005 году на зарубежном долговом рынке нефинансовыми компаниями было привлечено более $40 млрд. займов чистыми, а в 2006 году – всего около $10 млрд.

А еще рекордный чистый приток денег обеспечили банки – порядка 25 млрд. долларов в прошлом году?

Да, в отличие от нефинансовых компаний, банки займы наращивали очень активно. Чистое привлечение заемного капитала (привлечение минус погашение ранее привлеченных займов) банки более чем удвоили.

Разница связана с тем, что нефинансовые компании уже достаточно много назанимали, и сейчас, возможно, некоторые из них уже выглядят перекредитованными. В то же время многие набрали достаточную кредитную историю на зарубежных рынках, укрепили свою репутацию и сейчас созрели для перехода к следующему этапу – привлечению внешних капиталов через эмиссию акций.

А вот банковский сектор до этого пока еще не вполне дозрел. Зато он был менее закредитован, и сейчас, с пересмотром иностранцами рисков на вложения в российские финансы он проходит через тот этап, через которые ранее прошли компании реального сектора.

Иностранцы осознали, что риски, которые существуют на российском кредитном и финансовом рынках, приемлемы, в то время как эти рынки очень быстро растут и приносят банкам достаточно высокую (по международным меркам) прибыль.

Можно ли сказать, что приток капитала в банковский сектор произошел за счет более разнообразных инструментов привлечения средств?

Я бы не сказал, что это сейчас очень сильно сыграло свою роль, это, скорее, перспективный фактор роста притока капитала. Пока, например, по таким инструментам привлечения средств, как рублевые евробонды или выпуск облигаций, обеспеченных потребительскими и автокредитами – там были небольшие объемы. Но очень важно, что эти инструменты у нас есть, они расширяют спектр удобных для банков способов заимствования денег, при которых они по-разному могут управлять своими рисками. Например, могут не принимать на себя курсовые риски, в том случае, когда они размещают рублевые евробонды, в то время, как иностранные инвесторы, которым, наоборот, интересно поиграть на курсе рубля – для них этот инструмент тоже хорош. В принципе, линейка таких инструментов расширилась, и это в том числе будет способствовать уже в этом году продолжению такого интенсивного притока капитала в банковский сектор.

Для нефинансовых компаний, я думаю, что тенденция, которая обозначилась в прошлом году, перехода от заемного финансирования к финансированию через акции, сохранится. Чистое привлечение займов нефинансовых компаний в тех масштабах, как это было, например, в 2005 году, наверное, уже не будет.

Наверное, серьезную роль сыграло в привлечение капиталов и валютная либерализация, которая произошла в прошлом году?

Да нет, я думаю, что либерализация особой роли не сыграла. Если смотреть по тому, что выиграли от либерализации иностранные инвесторы, то это – доли процента в плане дополнительной прибыли. Резервирование краткосрочных средств, которые поступали от иностранных инвесторов – оно, на самом деле, очень незначительно снижало доходность вложений нерезидентов. Где-то, может быть, психологические моменты могли сыграть, но и то – переоценка российского рынка началась уже, как минимум, за полгода до валютной либерализации. Со второй половины 2005 года, когда было заявлено о либерализации рынка акций Газпрома, что, несомненно, сыграло очень сильную стимулирующую роль.


© АЛ "Веди" 2007; www.vedi.ru.