Тема: Валютное регулирование 13 апреля 2007 г.
Орлова Н.В.
главный экономист Альфа-банка

"Россия зависит от американского доллара"



Ваш комментарий*
Фамилия,
имя:
Должность,
место работы:
Ваш e-mail:
Тема:
Ваш
комментарий:
  
* — Заполните форму или отправьте на e-mail comment@vedi.ru.

Наталья Владимировна, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что неоднократное повышение процентной ставки в Европе, начиная с 2005 года, было обоснованным и привело к росту экономики. Сейчас ЕЦБ не стал повышать процентную ставку оставив ее на уровне 3,75%, хотя и дал понять, что в следующем раунде может поднять ее до 4%. Можно заметить, что в последнее время, несмотря на высокую процентную ставку, в Европе очень динамично развивался фондовый рынок, были даже сообщения, что он начинает обгонять рынок США (хотя, как отметили некоторые эксперты – ненаучного характера). До сих пор при оценке конкуренции США и Европы эксперты отмечали, что Европа скорее проигрывает и сталкивается с существенными экономическими проблемами. Можно ли сейчас говорить, что Европа преодолела эти трудности и действительно начала побеждать в конкуренции со Штатами?

С одной стороны, если мы говорим про Германию, ключевую страну Евросоюза, там, безусловно, отметилось достаточно существенное улучшение экономических индикаторов, оживление экономической активности. Мне кажется, если сравнивать непосредственно США и Германию, то можно говорить о том, что у Германии перспективы гораздо более оптимистичны. Евросоюз – очень неоднородная структура, и там есть такие страны как Франция, где еще очень много крупных и нерешенных социальных проблем, государство там несет очень большие социальные обязательства, которые в будущем рано или поздно должны будут решаться путем жестких реформ как системы непопулярных мер. Я думаю, что приблизительно такие же соображения касаются Италии и других стран, входящих в ЕС.

У Евросоюза есть проблемы с однородностью и с тем, что это, в отличие от США, он не является конфедерацией, там у всех стран разные приоритеты экономической политики. Но если мы будем ставить знак равенства между Евросоюзом и Германией, то в значительной степени именно она определяет поведение инвесторов на финансовых рынках, так как финансовые рынки в основном сосредоточены в немецкой экономике.

На мой взгляд, в целом перспективы Евросоюза выглядят более оптимистичными, чем пару лет назад. Только здесь играет роль такой немаловажный фактор, как развитие ситуации в США. И если пару лет назад в США никто не говорил про вероятность жесткой посадки или какого-то кризиса на рынке недвижимости, то сейчас это обсуждается все более активно. Я это говорю к тому, что не всегда успех от повышения процентных ставок или другой меры экономической политики связан с тем, что делает сама страна, в данном случае, Евросоюз. Это еще в значительной степени связано с тем, как меняется окружающая среда и как меняется ситуация в странах – конкурентах.

А падение доллара на мировом рынке – насколько велико его негативное влияние для того же Евросоюза?

Вообще, Евросоюз – достаточно закрытая экономика. Судя по статистике, было зафиксировано снижение туристических потоков в основные принимающие страны и так далее. Но есть такая точка зрения, что Евросоюз – это такое сообщество стран, которое потребляет все, что производит, они самодостаточны.

Хотя, безусловно, отдельные сектора европейской экономики страдают от укрепления евро. Кроме того, тут еще нужно учитывать, что удорожание евро заставляет европейские компании переносить производство в страны третьего мира и в страны развивающихся рынков, таким образом сокращая занятость внутри Евросоюза, и собственно увеличивая социальные расходы государства.

В США тоже этим занимаются.

Да, но в США государственная система в меньшей степени берет на себя социальные обязательства. Если сравнивать с Францией, то там гораздо более актуальны проблемы социальных обязательств, чем в США.

А с точки зрения России – за кого нам надо «болеть»? С одной стороны, сырьевой экспорт у нас долларовый, номинирован в долларах. С другой стороны, IPO российских компаний преимущественно проводится в Европе. С третье стороны, основная торговля у нас с Европой, а не с США. На кого нам надо ориентироваться, кто на нас больше влияет?

Мне кажется, что экономически прямое влияние Европы сильнее. Мне кажется, что влияние и зависимость от США – это больше стратегическая зависимость. В том смысле, что если мы формулируем какую-то стратегию, то она обязательно должна соотноситься со стратегией США, я думаю, это актуально не только для России, но и для всех стран в мире, просто потому, что США самый крупный игрок. И понятно, что пока экономика США доминирует в мире, любое ее состояние сказывается на тех же рынках энергоносителей, и опосредованно – на российскую экономику. Или эмбарго на военные сделки из-за того, что у США портятся политические отношения с какой-то страной, это естественно сказывается на поставках вооружений, которые Россия могла бы осуществлять. То есть, есть ряд рынков, где США в силу своих политических интересов могут диктовать экономическую конъюнктуру.

Если же мы смотрим непосредственно по торговле, по структуре экспорта и импорта, то, конечно, от Европы у нас более прямая зависимость.

И на самом деле Газпром, когда он делает поставки газа в Европу, сейчас переходит на евро, а поскольку в России такой объем евро реализовать нельзя, им приходится евро конвертировать в доллары, и возвращать в долларах. Это я к тому, что даже если мы начнем торговать в евро, то в Россию все равно будут приходить доллары, потому что у нас экономика долларизирована, накоплена серьезная долларовая денежная масса. Я думаю, что нет пока большого интереса переходить на евро у многих игроков.

Но это тогда уже стратегический вопрос.

Может быть. С одной стороны, ЦБ проще управлять резервами, они здесь покупают доллары, и изменяют структуру размещения. Возможно, что приобретение большого количества евро заставит их делать дополнительные шаги, координировать структуру своих резервов с мировыми ЦБ, может быть, тут проблема. Может быть, есть договоренность по умолчанию, что евро возвращаются на мировой рынок. Я не копалась в этой теме, я просто знаю, что есть такой факт. Может быть, сами компании боятся, что ЦБ у них не купит, и вопрос – кому они будут продавать? У нас есть идея с корзиной, у нас пара евро-рубль определяется через корзину, а по факту просто пересчитывается от того курса, который устанавливается на сессии доллар-рубль, так что у нас нет больших оборотов на евро-рынке. Соответственно, если появляются обороты на рынке евро-рубль, то тогда ЦБ будут не только говорить о том, какая у нас корзина, фактически, они должны будут поддерживать два рынка, рубль-доллар и рубль-евро отдельно, и им нужно все время будет соблюдать эту связку. Пока у них такая ситуация – к ним приходят продавцы и покупатели доллара, они на нем сидят, пересчитывают евро-рубль и это привязано к корзине. Это система, которая имеет простое решение.

Но у нас есть идея дедолларизации. Граждане уже практически избавились от долларов, в этой части дедолларизация прошла, но дедолларизация на макроэкономическом уровне еще, по-видимому, еще не завершилась. И почему бы и нет – это неплохой способ окончательно дедолларизовать экономику.

Проблема дедолларизации решается тогда, когда можно быть уверенными, что девальвация валюте не грозит, можно спокойно регулировать эту валюту. Учитывая то, что у нас начинают говорить о том, что через 2-3 года начнется схлопывание торгового баланса, то всем понятно, что укрепление рубля продлится ровно столько, сколько не будет проблем на рынке доллар-евро. Это не столько уверенность, что рубль окреп, это уверенность, что у нас доллар слаб. Это немного разные уверенности. Для того, чтобы произошла окончательная дедолларизация, нужно, чтобы была уверенность в совей валюте, а не неуверенность в чужой валюте. Мы пока видим некую финансовую стратегию – люди видят ослабление доллара, они переходят а национальную валюту, но это финансовое решение, это не отказ от структуры сбережений.

То есть, малейшее колебание на мировом рынке – и граждане опять начнут покупать валюту?

Да. Я думаю, что именно так.


© АЛ "Веди" 2007; www.vedi.ru.