"Если предвидеть изменения, которые будут носить взрывной характер, можно занимать совсем новые ниши в мировой экономике"

Уходящий 2007 год войдет в историю, прежде всего, как год выборный. Многие решения властей в экономической и социальной сферах, в области внутренней и внешней политики были продиктованы желанием обеспечить максимально успешное завершение избирательной кампании.

Своими впечатлениями о 2007 годе и ожиданиями от наступающего 2008 года, прогнозами о том, как будут вести себя компании и рынки, делится главный экономист фонда экономических исследований Центр развития Валерий Миронов.

В 2007 году темпы экономического роста оказались заметно выше, чем в 2006 году, но риски также выросли, и экономика находится в очень напряженном состоянии. В частности, в ключевом сегменте –промышленности, которая конкурирует с импортом и подвергается сильному давлению внешних рынков, рост в 2007 году в 1,5 раза превысил темпы 2006 года. Но это связано прежде всего с высоким уровнем нефтяных цен и с реализацией инвестиционных программ госкомпаний, т.е. с факторами, которые имеют недостаточно устойчивый характер. Кроме того, во второй половине года ускорилась инфляция, что на фоне низких инфляционных ожиданий парадоксальным образом стимулировало спрос на внутреннем рынке, но это также сиюминутный фактор. В то же время, в 2007 году проявилась негативная тенденция усиления конкуренции на внешних рынках и снижение доли экспорта в совокупных объемах производства таких товаров как минеральные удобрения, целлюлоза, газетная бумага, лесоматериалы. На фоне ускорения роста внутреннего спроса и одновременно импорта ситуация на внутреннем рынке развивалась противоречиво: на рынках потребительской продукции, где велика доля иностранного капитала, российские предприятия пытаются небезуспешно удерживать свои позиции (за исключением производителей сыра, масла и телевизоров), а вот в инвестиционном секторе на фоне быстрого роста импорта оборудования это делать все труднее. Динамика показателей ценовой конкурентоспособности говорит о том, что в 2007 году впервые за последние три года рост производительности труда в обрабатывающей промышленности (на 11% г/г против 6,3% в прошлом году) в два раза опередил темпы укрепления реального эффективного курса рубля. Это позволило несколько смягчить воздействие устойчиво быстрого роста заработной платы в обработке в валютном выражении (примерно на 25% в 2007 году) и снизить темп прироста удельных трудовых издержек в валютном выражении до 15% г/г против 21% в 2006г.

Что еще можно отнести к плюсам текущего и будущего года? В целом, в 2007 году мы увидели 1,5-кратное ускорение темпов роста инвестиций в основной капитал - до 20–21% против 14% в 2006 году. При этом инвестиции растут достаточно равномерно, за исключением сферы телекоммуникаций, где прирост составил около 10%, а так же металлургии, где инвестиции сократились на 3%, и трубопроводного транспорта (сократились на 5%). В следующем году быстрый рост инвестиций продолжится, но меньшими темпами, чем в этом.

К плюсам можно отнести и то, что индекс РТС в середине декабря достиг исторического максимума – приблизившись к отметке в 2400 пунктов. В конце года была преодолена тенденция к стагнации важных монетарных показателей, широкая денежная база в ноябре увеличилась почти на 6 %, при этом лучше всего выросли объемы средств на корсчетах кредитных организаций в Банке России.

Об относительном улучшении ситуации говорит и снижение ставки межбанковского кредита до 3–4%, так же заметно сокращение операций прямого репо - раз в пять по сравнению с кризисным периодом. В условиях жесткого ограничения внешних ресурсов банки стали придерживаться стратегии развития активных операций и перераспределили ресурсы в пользу реального сектора. Они стали жестче оценивать риски и снизили показатель просроченной задолженности по кредитам населения, который увеличился за последнее время почти в 3 раза. Хотя пока в абсолютном выражении это была не очень высокая величина – 3%, в последнее время и она стала сокращаться.

Таким образом ситуация в целом хорошая, но напряженная, а значит интересная. В 2008 году можно предвидеть развитие ряда позитивных тенденций, и в то же время – укрепление ряда негативных, в том числе, появление новых рисков.

К плюсам можно отнести сохранение высоких цен на нефть, которые сейчас достигают 90 долларов за баррель, увеличившись с начала года почти в 2 раза. В 2008 году в России могут начать работать аналоги хедж-фондов, законодательная инициатива, направленная на это, появилась в Госдуме. Однако при всех плюсах их появления следует иметь в виду: в следующем году не видно какого-то другого актива (помимо нефти и золота), куда эти хедж-фонды и другие рисковые инвесторы могут вкладывать ресурсы. Поэтому ожидать скорого значительного снижения финансовой составляющей в цене на нефть, а значит – и собственно цены на нефть, в следующем году не приходится.

Несмотря на то, что темпы роста российского фондового рынка в 2007 году - на уровне примерно 30% - были заметно ниже, чем в 2006 и 2005 годах, можно отметить тот факт, что по среднему коэффициенту P/E, который составляет около 10-15, Россия заметно отстает и от крупных развивающихся стран, где он более 20%, и от «перегретого» Китая, где P/E около 50. Поэтому потенциал у российских рынков акций есть, особенно в условиях поддержания напряженной ситуации в мировой экономике, когда Россия может стать тихой гаванью для иностранных инвесторов, уходящих с освоенных рынков. Однако трудно ожидать возврата к росту фондового рынка темпами в 70–80%, потому что он будет обусловлен увеличением капитализации меньшего числа компаний, прежде всего, крупнейших госкомпаний, таких как Газпром и Роснефть. Об эшелонированном росте пока говорить не приходится.

Есть в следующем году, помимо плюсов, и ряд рисков или минусов для экономики. Во-первых, можно отметить, что несмотря на удовлетворительный уровень макроэкономических индикаторов в большинстве развитых стран, продолжается спад в секторе жилищного хозяйства США, который уже доказал свою способность тормозить инвестиционные потоки, а они сильно влияют на эффективность и динамику реального сектора в России.

Кроме того, несмотря на то, что вопреки всем предсказаниям торговое сальдо в 2007 году практически не снизится по сравнению с 2006 годом (может, лишь на 5-10%), угроза его быстрого обнуления по-прежнему актуальна, потому что темпы роста импорта устойчиво высоки. В случае сохранения их на уровне 25-35% в год и быстрого возврата цен на нефть, скажем, к уровню 2004 года, торговый баланс обнуляется примерно за 2 года.

К минусам относится и то, что ставки международного рынка пока не вернулись к тому, льготному для наших банков уровню, который позволял им увеличивать свои совокупные пассивы и активы без оглядки на объемы и временную структуру внутренних пассивов.

Поведение процентных ставок говорит и о том, что списание убытков по ипотечным ценным бумагам, скорее всего, продлится до первой половины 2008 года. Потенциально кризисными объектами, помимо американской жилищной ипотеки, могут стать также платежи по ипотеке коммерческой недвижимости, и в этих условиях можно предвидеть сокращение темпов прироста активов российских банков примерно на 10 п.п. И это при том, что реальные темпы роста прибыли в экономике замедляются. В 2007 году они в вдвое ниже, чем в 2006-м, в частности, потому, что инновационная активность в промышленности, потенциально способная компенсировать опережающий рост удельных издержек, в 2007 году, судя по итогам регулярного выборочного опроса руководителей 800 промышленных предприятий, проводимого ЦЭКом, в целом не увеличилась. При доле инновационно-активных предприятий в 40% она осталась на уровне заметно более низком, чем в большей части стран–конкурентов. При этом удельный вес промышленных предприятий, которые проводят мероприятия по повышению конкурентоспособности и освоению новых видов продукции, снизился в первом полугодии 2007 года по сравнению с тем же периодом прошлого года.

На инвестиционную активность в 2008 году может неблагоприятно повлиять сохранение высокого инфляционного фона. В сочетании с ростом влияния монетарных факторов, которые начинают воздействовать с некоторым лагом, неожиданно начался рост цен на бензин. Инфляционные ожидания вкупе с ростом цен на бензин подстегнули рост цен на продовольственные товары и платные услуги. По итогам 2007 года инфляция будет около 12%, а по прогнозам на следующий – не меньше 10%. В ближайшие годы снижение инфляции ниже 9 % не предвидится. Это, в свою очередь, повышает стоимость кредитов для и для предприятий, и для населения.

В следующем году будет важно, насколько активно бизнес вкупе с ФСФР сможет активизировать выпуск долговых обязательств, ориентированных не на внешний, а на внутренний рынок. Речь идет, в частности, о том, чтобы наладить выпуск депозитных и сберегательных сертификатов, которые являются как средством сбережения, так и долговой бумагой. Такого рода финансовые инновации позволят в определенной мере компенсировать негативное влияние конъюнктуры внешних финансовых рынков на динамику роста инвестиционного и потребительского спроса внутри страны. А рост инвестиций в несырьевых отраслях – это ключевой момент в модернизации и обеспечении устойчивого экономического роста России. Рост потребительской и инвестиционной активности, ступенчатый характер технологического развития, с одной стороны, способствует развитию новых секторов, ориентированных на внутренний рынок, в частности, сельского хозяйства, что очень важно, в условиях растущих цен на продовольствие в мире. С другой стороны, в этих условиях очень быстро могут тормозить сборочные предприятия с иностранным капиталом, которые развиваются в отрыве от научно-технической базы материнских компаний. Если предвидеть изменения, которые будут носить взрывной характер, можно занимать совсем новые ниши в мировой экономике. Но для этого необходимо приложить усилия, действовать креативно, развивать связь науки не только с производством, но, прежде всего, с маркетингом. Вообще, в условиях увеличения экономических рисков правильно было бы уйти от инерционного развития, адаптировать процесс принятия решений к быстрым изменениям, сохранив в то же время и здоровый консерватизм.